镍概念股继续大跌，炒作结束了？

3月9日早盘，多只镍概念股开盘大跌，青岛中程跌超10%，华友钴业、盛屯矿业、恒立实业接近跌停。

消息面上，伦敦金属交易所8日宣布暂停镍交易，并预计不会在3月11日前重启交易，停盘前涨幅59%，报80000美元/吨，并取消所有在英国时间3月8日凌晨0点或之后执行的镍交易，推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约的交割。然而市场对于参与镍期货套期保值交易的上市公司恐慌情绪还未消散。镍概念股的行情还能持续吗？镍暴涨会对新能源汽车行业利润产生影响吗？本文将重点分析以上问题。

镍供应的故事能说多久？

受对俄制裁的担忧，伦镍在日内暴涨80%以上，连破前期高点。镍历史行情背后不仅有基本面的推动，低库存背景下资金博弈同样不容忽视。

导火索仍然是担心俄镍出口受到限制：俄罗斯90%的镍产量来自俄罗斯诺里尔斯克镍业，全球镍供应约9%，但全球镍产量22%。目前，俄镍的出口格局主要集中在中国和欧洲地区(40%)。尽管目前尚无明确的制裁措施限制俄镍的出口，但贸易流通环节或有障碍会无限放大短期价格影响。

最近的一个例子是在2018年4月，当时美国以干涉大选为由制裁铝巨头俄罗斯铝业(占全球总产量5%)，此后 LME铝价格上涨37.48%，由最低1977美元/吨涨至2718美元。随后，随着制裁时间逐渐推迟，各方逐渐妥协，价格逐渐回落。

从经济角度来看，欧盟与俄罗斯在资源领域的合作不可能在短时间内完成，否则各方都会损失惨重，制裁的方式也会面临多方博弈。

当然，对于新能源电池应用而言，镍的需求增长空间是毋庸置疑的。

镍之所以具有战略意义，主要是因为镍在新能源电池方面的应用。尽管其传统不锈钢下游需求弹性有限，但是动力锂电池需求强劲，全球新能源汽车渗透率上升，推动镍持续去库。目前 LME镍库存已不足77,000吨，现货升水持续攀升至每吨700美元，均处于历史最高点。

需要警惕的是，在低库存背景下资金博弈加剧市场波动，让子弹飞一会儿。

目前沪伦比价破位除却考虑到此轮行情主要受海外驱使外，亦反映海外镍价已偏离理性区间，冲高行情虽难持续，但交易层面，子弹仍要飞一会儿。而且，如果嘉能可、托克等国际贸易商限制俄镍资源的流通，或者 LME限制俄镍仓单的注册和交割，那么“缺货”的预期就会变成现实，时间维度的考虑就没有意义了。最新 LME交易所考虑到多种基本金属的低库存环境，在所有主要合约中增加了延期交割机制，预期在一定程度上抑制了后续套利头寸的极端情况。

镍暴涨对新能源车行业影响分析

这次 LME镍期货价格暴涨，主要是因为俄镍短期出口受限，国际贸易商对青山的逼迫，我们认为期货价格并不能反映出镍的实际供需状况，现货市场的波动比期货要小，不能跟实际成本相提并论。目前伦敦金属交易所已宣布延期交割合约，并取消3月8日所有镍交易。从长期来看，由于印尼镍项目的快速上量带来的供给过剩，华泰证券预计镍价格的下降将是一个长期趋势，三元镍的渗透率将会持续上升。

在镍产品定价方面，国外一般参考 LME镍，国内一般参考沪镍或其他相对权威报价网， LME镍与沪镍之间的价差较小。从正极材料、前驱体、镍资源链看，国外有每年的锁长量，镍的价格按M-1计算，加工费按产品类型调整，国内客户每月或季度定单，原材料参考国内报价系统，加工费跟订单同步调整。

透明定价规则下，前驱体及正极盈利基本不受镍涨价影响，龙头企业均已布局镍资源。

邦普(宁德公司)：韦达贝自由镍+青美邦+回收镍合计占镍总量的一半，中间产品和硫酸盐都是外采，没有期货套保。

中伟股份：21年硫酸镍自给比例为20%,22年预计超过35%,22H2公司自产高冰镍开始量产；公司90%以上客户订单为长单，以背靠背形式锁定原材料长单量，通过金融方式控制镍价格波动风险。

容百科技：原材料库存正常，镍价格上涨影响不大，没有期货套保；青美邦股份8%，与华友、格林美签订18/30万吨前驱体长单锁定低价镍。

当升科技：海外客户前驱体由客户对锁，国内客户基本顺利传导，期货套保；与中伟合作开发6万吨镍高冰镍，签订20-30万吨前驱体长单，与华友签订30-35万吨长单。