3月8日，随着昨日伦敦金属交易所(LME)镍一度拉涨88%，关于国内青山集团持镍空头期货合约被逼仓的传言不胫而走。逼空行情持续上演，LME镍价日内涨幅扩大至80%，连破6万、7万、8万、9万、10万美元关口，两个交易日大涨210%，刷新纪录新高。
相反今日A股有色金属板块则大跌近4%，华友钴业跌停，天齐锂业、赣锋锂业、神火股份、南山铝业等个股大跌超6%。究竟是什么原因推动镍行情的暴涨？周期板块还能追击吗？本文将重点分析以上问题。
三重原因促成大宗商品镍暴涨
镍大涨的原因：库存低+俄乌战争+资金压力
1) 库存极低：截至3月4日，全球电解镍库存8.13万吨(lme7.7+ shfe0.42)，自2016年以来库存从50万吨一路下降，当前为2010年 lme镍上市以来最低库存。
2) 俄乌战争作为催化剂：俄21年产镍11.5万吨，占全球总产量99.86万吨的11.52%，其中绝大部分供应中国及欧洲。虽然没有受到制裁，但是贸易商反馈，开票困难，说明短期出口存在问题。
3) 资金逼仓：嘉能可(世界上最大的有色金属贸易商)逼仓温州一家年产25万吨镍铁的空单。另一种说法是，青山持有150,000吨的空单，目前已达到5万吨。按照启动前2-25,000美元的镍价计算，20万吨浮亏在50-70亿美元之间。据传温州某企业在期货市场操作较多，当年也从嘉能可等贸易商那里赚了钱，与时空镍是有逻辑的，镍铁中间品供应仍在高速增长，镍市场(镍+镍铁+中间品)下半年过剩为市场一致预期，企业提前保值为正常商业逻辑。但问题在于，上半年镍供应紧张，尤其是由于中间产品供应不足，使得电解镍的矛盾依然尖锐。同时， Lme只有电解镍可以交割，青山没有电解镍，套保失效变成了投机。另外，对比铝价等走势，均受俄乌战争影响，库存较低，但铝涨幅远小于镍，说明资金行为影响较大。
未来表现预测：短期内镍价不明，中长期走势终将回落
俄乌短期战争及资金行为影响较大；只要俄乌战争结束，俄镍出口正常，多头获利了结，镍价回落。若空单为100,000吨，多数非近月。最快五月份的时候，高冰镍就开始做电解镍了。有关部门协调金川(21年电解镍14万吨)交仓，可将损失降至最低。短期内，宁德洛钼等企业根本拿不出这么大的资金缺口，而且他们也没有这个胆量，只能通过相关部门的协调来解决。总之，一家公司的巨额亏损已经成了事实，平仓认输还能活下来，继续涨就是破产。
中长期镍价终将回落.据统计，22年镍供应预计将增加35万吨至267万吨，供应增速将达到15%。不锈钢占镍需求量的80%，年均增长率约为7%。同时如此高价镍价利好供给释放，需求挤压，镍价不可持续。但是如果浙江某企业破产，镍价就不会下跌了。
对企业影响较小：一般三元前驱体企业根据采购中间品镍豆和销售前驱体的价格都参照 Lme公式进行定价，镍价暴涨是短期行为，对企业影响较小。1克WNCM622电池消耗了570吨镍(811是720吨， NCA是750吨)，再加上损耗等，预计会有700吨左右。
大宗商品上涨趋势未变，周期股行情有望继续
申万宏源证券认为俄乌变局引发能源供应担忧，高耗能产品价格有支撑，利好铝、锌、工业硅等。
1)俄罗斯是重要的能源出口国，欧盟是俄罗斯主要的天然气出口地，欧盟超40%天然气从俄罗斯进口。
2)2021年入冬以来，受天然气供应短缺影响，12月天然气期货价格突破每千立方米2000美元，较年初涨幅超700%，欧洲大部分国家电力均价超300欧元/兆瓦时，较年初涨幅超500%。
3)欧洲能源危机导致欧洲的铝、锌成本大涨，影响欧洲供给，2021年底LME三个月铝、锌价格分别为2805、3538美元/吨，较年初上涨40%、27%。
4)尽管当前欧洲取暖季即将结束，天然气及电力价格存在回落预期，但此次俄乌局势生变，德国暂停认证“北溪2号”管道，预计引发市场对于欧洲天然气供应担忧，预计天然气及电力价格上涨。
5)欧洲是高耗能金属品种电解铝、锌、工业硅等主要产国，欧洲铝、锌、工业硅产能约占全球总产能11%、15%、6%，如欧洲能源问题延续，致相关冶炼企业电力成本高企，预计将对相关产品供应造成影响，造成价格上涨。
俄乌变局或引发大宗商品及能源供应担忧，利好镍、铝、铂、钯等金属品种，首选需求支撑较强的镍，可以关注华友钴业(镍资源龙头，正极材料一体化龙头)，云铝股份、中国铝业、神火股份、云海金属、合盛硅业、贵研铂业(钯、铂板块稀缺标的)。
华创证券认为目前，虽需求整体较弱或进一步走弱，但疫情和减碳导致供给收缩的更多，铜铝等绝大多数有色商品库存均处于历史最低水平，俄乌战争只是暴涨的原因但即使没有也会涨，大宗商品牛市将继续。短期俄乌战争左右镍铝价格。中长期电解铝因双碳供给收缩，新能源汽车及新能源拉动需求，供需矛盾支撑铝价上涨。镍受益标的：盛屯矿业、华友钴业和青岛中程等。
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