物流板块早盘拉升，截至发稿，圆通速递涨停，韵达股份、申通快递、德邦股份等跟涨。近期圆通发布了业绩预报2021年公司预计净利润20-22亿元，同比增幅13.2%-24.52%,2021Q4预计实现归母净利润10.46-12.46亿元，同比增长174.68%-227.20%。安信证券随后公布研究报告，一季度业绩中枢为11.46亿，超出了市场的预期，而由于快递涨价带来的高利润弹性，Q4单票快递盈利大幅提升至0.14元，旺季单票盈利或更高，维持“买入- A”评级。
近期国家部门针对快递物流行业的政策正密集出台，政策升级为打破快递业内卷化竞争的最大变量。2022 年快递行业件量目标增速 13%。行业及投资逻辑的拐点是否已经到来？本文将重点分析。
政策打破行业内卷，快递物流行业基本面有望修复
2022 年 1 月 7 日，国家邮政局发布关于《快递市场管理办法(修订草案)》(征求意见稿)公开征求意见的通知(以下简称《市场管理办法修订草案》)。再次强调不得低于成本价格提供快递服务，保障快递小哥劳动报酬等合法权益；同时提出电子商务经营者在网页公示快递服务品牌，快递企业未经用户同意，不得代为确认收到快件，不得擅自将快件投递到智能快递箱、快递服务站等快递末端服务设施。
《市场管理办法修订草案》再次强调，快递行业不能以低于成本的价格提供快件，2022年，将继续保持基本面修复态势，预计通达系前3家龙头单票净利或同比提升2~4分。2021年11月， A股通达系单张收入较上年同期增加0.24-0.35元，预计中通、韵达和圆通将实现全年净利润3-4个百分点。“双十二”旺季过后，电商快递的承件价格将继续，快递公司的定价策略预期不会发生变化，个别网点的微调不必过于担心。2021年，通达系单票净利润恢复与预期一致，政策调整是打破行业内卷式竞争的最大变数，《市场管理办法修订草案》重申，不能以低于成本的方式提供快件，并确保快件的合法权益，预计2022年仍延续基本面修复的趋势，料通达系前3家龙头单票净利或同比提升2~4分。
行业增长空间广大，头部公司有望首先受益
2021 年 11 月份，快递业务量完成 113.32 亿件，同比增长 16.50%；业务收入完成 1074.90
亿元，同比增长 12.00%。2021 年 1-11 月社会消费品零售总额为 39.96 万亿，累计同比+13.70%；实物网购规模 9.81万亿，累计同比+13.20%。
中信证券预测2022 年快递行业件量同比增速 15%~20%，头部三家领先优势较 2021 年有所扩大。《市场管理办法修订草案》引导快递行业健康有序竞争，预计 2022 年快递头部玩家从追求高增速逐渐转向高质量竞争。1 月 6 日全国邮政管理工作会预计 2022 年快递业务量同比增长 30%至 1085 亿件，反推 12 月行业件量同比增速 12.9%，环比下调 3.6pcts。根据国家邮政局监测数据，1 月 1 日~3 日全国邮政快递揽收、投递快递包裹分别同增 22.6%、26.5%，料 2022 年行业件量同比增速 15%~20%，头部三家领先优势较 2021 年将有所扩大。《市场管理办法修订草案》对超越经营许可业务范围或者地域范围委托其他经营快递业务的行为提出处罚措施，引导快递行业健康有序竞争，预计 2022 年快递头部玩家从追求高增速逐渐转向高质量竞争。
以终局投资的视角看快递行业竞争
快递行业政策密集出台，通达系短期价格中枢上移，中长期发展方向确定，行业拐点和龙头竞争力。顺丰经营拐点确立，看好综合物流龙头价值。政策监管持续强调服务竞争，行业价格竞争的旧模式愈行愈远，通达系快递价格中枢上移，预计 2022 年头部企业盈利将明显改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；安信证券认为A 股可以重点关注顺丰控股(基本面拐点确立)、圆通速递(改善空间大)、韵达股份(改善确定性高)、中通快递。
国信证券根据 2022 年全国邮政管理工作电视电话会议内容，预计 2022 年快递行业增长将明显放缓、价格战将维持缓和趋势，通过鼓励服务创新、整顿市场秩序、保障从业者合法权益等、推动核心资源整合等方法和措施将促使行业实现高质量可持续发展。我们认为在 2022 年行业价格战维持缓和的大背景下，快递龙头企业利润有望实现高速增长。此外，对于顺丰来说，其 2022 年时效快递有望维持较快增长、资产利用率有望继续提升，且业绩表现将明显改善。继续推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中通快递和申通快递。建议紧密跟踪产粮区和非产量区的价格变化趋势。精选物流行业优质个股，可以关注密尔克卫、华贸物流。
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