机构强推买入 六股成摇钱树

星宇股份(601799)：战略合作虹软 产业链协同助力前瞻车灯产品开发

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：唐旭霞/戴仕远 日期：2021-10-18

事项：

[1T0a月ble1_5S日um，m常a州ry星] 宇车灯股份有限公司与虹软科技股份有限公司在杭州正式签署战略合作协议。双方将基于虹软科技在智能视觉系统设计、光学传感器使用、系统软件的开发集成以及全栈视觉算法和应用的创新开发能力，和星宇股份在精密光学电子产品的生产制造、供应链管理等方面做全面整合与协作，围绕人工智能技术和高性能智能视觉产品在汽车领域的落地应用开展深入合作，共同服务全球汽车主机厂商。此外，地平线此前公告完成 C3 轮 3.5 亿美元融资，获得包括星宇股份等众多汽车产业链上下游明星企业的战略加持。

国信汽车观点：车灯作为车的眼睛，是车身上重要的外观件，以特斯拉和新势力为代表的车企引领车灯行业新技术的应用，DLP 投影大灯和ADB 车灯陆续进入市场，这对于传统车灯企业既是机遇也是挑战，产业链协同在车灯行业新技术变革中显得尤为重要，星宇协同上游芯片、软件算法等企业，基于自身传统结构设计、光学和电子设计等优势，有望在前瞻产品研发上持续占领先机，加大和国内其他自主车灯品牌的差距。

国信汽车深度跟踪车灯行业，坚定认为：车灯价值量具备“起点高、弹性大、持续长”三大特征，短期LED、长期智能车灯(ADB、DLP)和激光大灯等渗透(特斯拉柏林工厂展出Model Y 投影前大灯新技术)，是零部件细分优质赛道。未来智能化电动化背景下，车灯作为视觉件有望成为车辆数据流输出端的核心载体，实现从“照明”到“表达”的功能升级。

估值建议：星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，向高端化(日系、高端德系)、全球化(塞尔维亚建厂)迈出步伐，长逻辑通顺，考虑2021 年前三季度缺芯导致公司核心客户一汽大众等排产下滑显著，我们下调盈利预测，预期21/22/23 年利润14.4/18.9/22.9(前次盈利预测为21/22/23 年利润15.1/19.2/23.9 亿)，对应PE 分别43/33/27x，更新一年期(对应2022 年)目标估值区间240-274 元，短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。

长城汽车(601633)：9月销量环比改善明显 主力车型持续热销

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：唐旭霞/戴仕远 日期：2021-10-18

事项：

1)2021 年9 月，长城汽车总销量为 10.0 辆，同比-15%，环比+35%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出5.5/0.5/2.0/1.3/0.8 万辆辆，同比-31%/-48/-13%/93%/-，环比+35%/+3%/+82%/+5%/+34%。9 月海外销售新车1.1万辆，同比增长47%，前三季度累计销量9.8 万辆，同比增长136%，海外销售占比持续走高，第三季度占比已达13.6%。

2) 分品牌看：哈弗品牌9 月销售54,561 辆，前三季度累计销售543,858 辆，同比增长22.2%。“国民神车”哈弗H6月销25,409 辆。哈弗大狗月销10,055 辆，同比增长230.2%。哈弗品牌全球累计销量已突破700 万辆。9 月，欧拉品牌销售12,770 辆，同比增长92.9%，前三季度累计销量84,731 辆，同比增长254.3%。其中，欧拉好猫9 月销售5,085 辆，环比增长27%，创历史新高，前三季度累计销量23,546 辆。坦克300 热度居高不下，9 月交付8,021辆，创单月交付量新高，前三季度累计交付52,572 辆。魏牌9 月销售4,662 辆，前三季度累计销售36,158 辆。长城皮卡9 月销售20,008 辆，前三季度全球累计销售166,726 辆，其中海外累计销售32,566 辆，同比增长187%。

长城炮9 月销售10,005 辆，累计15 个月销量破万。

国信汽车观点：在哈佛、坦克、欧拉、皮卡等品牌的强势表现下，哈弗H6、哈弗M6、哈弗赤兔、哈弗初恋、坦克300、黑猫、好猫等主力车型持续热销。在九月整体缺芯的背景下，公司销量持续恢复。考虑到长城汽车全面进行数字化转型，依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，产品竞争力提升，全新平台有望带来新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利88/141/170 亿元，对应 PE 为65/41/34x。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，参考可比公司估值，维持一年期(2022年)目标股价69-77 元，对应2022 年PE 为45-50 倍，当前股价距目标估值最高仍有23%的提升空间，维持“买入”评级。

风险提示：疫情拖累汽车销量，新车型销量不及预期。

紫光股份(000938)：高端竞争力持续提升

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：田杰华/邱世梁 日期：2021-10-18

报告导读

(1)2021 年10 月14 日，中国联通发布2021 年中国联通防火墙集中采购中标候选人公示，新华三中标高端防火墙和中端防火墙标包，双第一。

(2)近日，IDC 发布报告显示，2021H1，新华三以64.5%的市占率获得中国200G/400G 交换机市场份额第一，全面彰显领军地位。

投资要点

规模化中标运营商大型集采项目，高端产品优势持续验证2021 年，新华三在运营商招标中持续突破，以大份额中标多个大型集采项目。

(1)2021 年10 月14 日，中国联通公示2021 年防火墙集采候选人：采购内容包括高端防火墙(900G 305 台、600G 778 台)、中端防火墙(240G 346 台、120G967 台)、低端防火墙(40G 960 台、20G 1547 台)。新华三中标高端防火墙(第一名，报价1.87 亿元)、中端防火墙(第一名，报价0.57 亿元)标包。

(2)2021 年9 月6 日，中国移动公示2021-2022 年高端路由器交换机集采(标包4)候选人：至此，中国移动2-9 共8 个标包已出标，总价值约24 亿元，新华三、华为、中兴、锐捷、上海诺基亚贝尔位居前五，市占率分为39.32%、26.31%、20.73%、13.59%、0.05%。

(3)2021 年6 月29 日，中国电信公示2021 年STN 集采项目STN-ER 标包候选人：至此，中国电信该项目全部出标，新华三中标STN-B(第四名，报价4.5亿元)、STN-ER(第三名，报价2.85 亿元)标包，是继入围2020 年中国电信首次5G STN 集采后，连续两年规模入围该集采。

2021H1，中国200G/400G 交换机市场份额64.5%(第一名)根据IDC 数据，新华三在中国网络及网安市场的产品市占率持续领先。

(1)交换机。2021H1，新华三在中国200G/400G 交换机、数据中心交换机、企业网交换机市场份额分为64.5%、39.6%、38.7%，均为市场第一，持续领跑中国交换机市场。目前，新华三集团已拥有完备的400G 产品序列，截至2020年在网端口已超1 万个，能够满足不同规模组网需求。

(2)WLAN。2021H1，新华三在中国企业级WLAN 市场份额为28.0%，位居首位。继2009 年以来，新华三已经连续领跑中国企业级WLAN 市场12 年。

新华三WLAN 产品和解决方案拥有全场景覆盖能力，可为30+场景提供定制化解决方案，为行业用户提供极速稳定的无线网络。

(3)路由器：2021Q1，新华三在中国路由器(企业网)市场份额为32.5%，居市场第二。

(4)网络安全。2021H1，新华三在中国UTM 防火墙、安全内容管理、入侵检测与防御硬件市场份额为23.9%、6.3%、14.4%，居第二名、第二名、第三名。

自研NP 芯片应用产品首次发布，高端竞争力将进一步提升(1)NP 芯片应用：2021 年9 月15 日，新华三发布首款搭载自研智擎660 芯片的路由器——CR16000-M 智擎云业务路由器，其具备电信级路由器的高性能、高可靠、全业务、智能化四大特征，为各行业客户骨干网/纵向网、城域网专线、数据中心出口等应用场景提供有力支持。CR16000-M 的发布标志着新华三已具备商用高端路由器从系统、芯片到设备的自主研发能力，和领先地位。

(2)NP 芯片研发：2021 年7 月30 日，新华三自研网络处理器芯片“智擎660”

正式开启量产，并已开始接收外部客户订单；第二代智擎芯片“智擎800”已进入测试阶段，预计将于2022 年正式发布；第三代智擎芯片已启动预研。

(3)NP 芯片影响：NP 芯片是网络设备的“心脏”，其定义设备平台的能力、可扩展性、面向未来演化的可能性以及网络能力的边界。NP 芯片的应用将显著提升公司高端网络产品及高端网络安全产品的核心竞争力。

盈利预测及估值

2021 年，公司网络及网安产品持续领跑市场，运营商集采中标验证公司在高端产品领域的强竞争力。随着自研NP 芯片的深度应用，公司高端网络及高端网安产品的竞争力有望进一步提升。预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为23.25、28.47、35.12 亿元，同比增速达22.73%、22.45%、23.34%；对应EPS为0.81、1.00、1.23 元，维持“买入”评级。

风险提示

1、若疫情未来变化影响下游企业IT 支出的风险。2、市场竞争加剧风险。3、运营商业务不及预期风险。4、海外业务受疫情影响的不确定性风险。5、集团债务问题解决进展不及预期风险。

健盛集团(603558)：Q3业绩保持强势恢复态势 期待Q4无缝放量

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-10-18

报告导读

Q3 棉袜业绩在新客户放量的带动下实现历史新高，无缝业务已呈现回升势头，预计Q4 将恢复至19 年水平。

投资要点

Q3 棉袜业绩创历史新高，无缝进入回升期

公司发布21 年前三季度业绩预告：Q1-Q3 归母净利润1.6-2.1 亿元，同比增长172%-257%；扣非净利润1.5-2.0 亿元，同比增长235%-346%，主要由于棉袜业务摆脱疫情影响，回到正常发展轨道。我们预计单Q3 归母净利约7000 万，环比增长15%左右，在无缝仍旧未恢复的情况下基本回到19Q3 水平。

收入上：我们估算Q3 收入相比19Q3 增长20%左右，其中棉袜收入预计相比19Q3 增长60%左右，达到历史最好水平；无缝服饰收入相比Q1/Q2 的1.1 亿元略有回升，预计Q4 有望恢复至19 年水平(平均单季收入1.6 亿元)。

新客户开始放量，产能利用率与规模稳步爬坡1)棉袜：21 年前三季度公司棉袜订单饱满，Q3 创新高主要是由于新开拓的美国高端客户BOMBAS 开始放量。基于原材料成本不断上升，公司于年初全面提价，Q4 仍有进一步提价可能。棉袜基地海防、清化位于越南北部、中部，受南部疫情较小，贵州基地首期规划440 台袜机已于Q3 投产。

2)无缝服饰：老客户优衣库、DELTA 订单量逐渐恢复，新客户李宁、HM 开始贡献收入，IKAR、TEFRON 陆续下单，10 月份开始无缝产能接近满负荷。目前贵州无缝织机增长至260+台，越南兴安20+台新增织机正在配置之中，预计Q4 投产。

双控限电影响：按照当地政府要求，绍兴无缝基地一周停产一天，但公司合理组织安排生产，整体产能未受到明显影响。公司江山、贵州基地暂未有明确的限电政策。

盈利预测及估值

公司棉袜订单增长强劲，无缝客户调整周期已进入尾声，随着贵州与越南产能扩张稳步推进，我们预计公司无缝业务将于Q4 开始放量，全年业绩有望超预期。预计公司21-23 年净利润2.3/3.5/4.6 亿元，22-23 年同比增长50%/32%，对应当前40 亿市值PE 为17/12/9X，维持“买入”评级！

风险提示

疫情反复导致终端消费下滑；产能扩张不及预期；汇率波动风险

恒星科技(002132)：前瞻布局有机硅项目 双轮驱动蓄势待发

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2021-10-18

金属制品业务稳 步发展，有机硅项目持续推进，产品线多点开花。

公司为传统金属材料生产企业，主营产品隶属于国家七大战略性新兴产业新材料领域，具体包括应用于电力电缆的镀锌钢丝、镀锌钢绞线，应用于高速铁路、高速公路等基础设施建设的预应力钢绞线，应用于汽车领域的子午轮胎用钢帘线，以及应用于光伏领域的晶体硅片切割用金刚线等。受益于国内新基建布局，公司传统金属制品业务稳步增长，为新项目拓展提供稳定现金流；随着四季度有机硅项目的试车生产，公司将形成金属制品+化工新材料的双主业发展格局。

金属制品：传统业务经营稳健，贡献稳定现金流。

公司所生产的传统金属制品包括钢帘线、钢绞线以及金刚线等，钢帘线以及钢绞线贡献主要的毛利，两大业务毛利占比高达86.50%。其中，钢帘线可作为子午轮胎的骨架材料，伴随汽车新增产量特别是新能源车新车轮胎配套以及旧车轮胎替换市场需求，钢帘线需求稳中有升；钢绞线具体可分为预应力钢绞线、电力用镀锌钢绞线等，应用于高速公路、高速铁路等基础设施建设以及电力和电网建设等，公司产品有望充分受益于国内基建的快速发展以及“一带一路”政策的持续推进。

金刚线业务：行业格局优化，公司量价齐升进入快速发展通道。①全球光伏新装机预期提升，金刚线需求市场不断扩容，假设每GWh 对应2.5 亿米金刚线消耗，2025 年全球金刚线消耗将达到9250 万公里，2021-2025 年CAGR18%。②随着落后产能的逐渐出清，金刚线行业回归有序发展，单位产品盈利能力修复显著。③产能规划方面，公司金刚线产品原600 万公里涉及产能已经达产，未来将达到1600 万公里，业绩有望实现稳步增长。

有机硅：积极布局高景气赛道，有机硅项目成为新的业绩增长点。

公司2018 年成立内蒙古恒星化学有限公司，投资21 亿建设“年产12万吨高性能有机硅聚合物项目”，主要产品包括DMC、107 胶等。伴随着项目2021 年年底正式实现试车生产，公司将形成金属制品+化工新材料的双主业发展格局。我国目前是有机硅生产和消费大国，经过行业整合出清及生产技术和工艺管理方面的提升，国内有机硅行业已积攒充分研发和实践经验，公司18 年布局建设有机硅项目，具备充分的后发优势。此外，该项目建设在鄂尔多斯市，生产成本优势突出，蒙西平均上网电价较全国低约110 元/千千瓦时，生产园区内也有丰富甲醇和盐酸等原材料配套，可实现就近取材。

投资建议

公司为金属制品领域的专业生产企业，传统钢绞线业务增长稳健提供充沛现金来源，金刚线扩产以及有机硅新建项目的有序推进，均为公司业绩提升增添新亮点。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入33.36/80.47/88.62 亿元，实现归母净利润2.49/9.85/11.69 亿元，当前股价对应PE 分别为26.1、6.6、5.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

有机硅项目投产不及预期；金属制品下游应用领域，包括光伏、电力电网投资以及基建等领域需求不及预期；原材料价格波动。

通策医疗(600763)：Q3业绩增速有所放缓 省内外扩张稳步推进

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/王在存 日期：2021-10-17

事件

2021 年10 月15 日，公司发布2021 年三季报

2021 年前三季度，公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为21.36、6.20、6.08 亿元，同比增速分别为47.11%、56.68%、58.40%，对应 EPS 为 0.84 元。

简评

Q3 业绩增速比Q2 有所放缓，预计与去年同期高基数有关公司2021Q3 单季度实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为8.19、2.69、2.66 亿元，同比增速分别为12.44%、5.88%、6.20%。Q3 收入增速相比Q2 收入增速有所下滑，预计与去年同期的基数略高有关(20 年上半年疫情对业务影响较大，Q3 门诊量有所反弹)。利润端增速低于收入端增速，预计与宁口及部分分院人员招聘导致的成本提升、销售费用等增加有关。

公司2021 年前三季度财务指标基本正常：公司毛利率为47.96%(同比+2.33pp)，净利率为37.97%(同比+2.97pp)，销售费用率为0.78%(同比+0.02pp)，管理费用率为8.12%(同比-1.78pp)，研发费用率为1.49%(同比+0.28pp)，财务费用率为0.89%(同比+0.11pp)。

各业务条线保持增长，分院增速高于总院增速

从业务构成来看， 2021Q3 公司种植收入1.22 亿元(+13.51%)；正畸收入2.05 亿元(+10.88%)；儿科收入1.51 亿(+11.54%)；综合收入2.91 亿元(+8.90%)，各业务线条均实现同比稳定增长。

公司2021Q3 单季度浙江省内实现收入7.0 亿元(+10.67%)，其中区域总院(杭口)收入为2.19 亿元(+4.59%)，区域分院收入为4.81 亿元(+13.67%)；浙江省外实现收入0.72 亿元(+13.14%

省内外扩张稳步推进

公司坚持 “区域总院+分院”模式，通过“蒲公英计划”深耕浙江省内业务，借助“存济基金”投资新建口腔医院扩展浙江省外业务。2021 年上半年，公司蒲公英项目台州、临安、和睦等医院已开始运营，建德、余姚、慈溪等医院工商登记已经完成；杭州口腔医院滨江医院项目已进入设计阶段；杭州紫金港医院项目已经处于设计阶段。公司通过口腔医疗基金参与投资新建武汉、重庆、西安、成都等大型口腔医院，其中，武汉存济口腔医院已于2018 年11 月正式开业；重庆存济口腔医院已于2019 年2 月开业试运营；西安存济医学中心由口腔、眼科、妇产联合组成，于2020 年10 月开始试营业；成都存济口腔医院预计今年下半年试运营。

盈利预测与估值

我们预测2021-2023 年，公司营收分别为28.9 亿元、37.7 亿元和48.7 亿元，分别同比增38.5%、30.5%和29.1%；归母净利润分别为7.2 亿元、9.6 亿元和12.4 亿元，分别同比增46.5%、32.3%和30.2%。以10 月15 日收盘价(246.65 元/股)计算，2021-2023 年PE 分别为109.6、82.8 和63.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新冠疫情反复风险；并购扩张不及预期；医疗事故风险。