机构强推买入 六股成摇钱树

水井坊(600779)：员工持股计划落地 健全长效激励机制

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-09-16

事件：公司发布2021年员工持股计划，拟参与员工总数不超过66人，筹集资金总额上限为3981 万元，股票规模为72.37 万股，占当前股本比例0.15%，来源于回购，持股计划受让价格为55 元/股。

员工持股计划实现利益绑定。与2019 年7月出台的股权激励计划激励对象仅为15 人相比，本次员工持股计划涉及人数不超过66人，激励覆盖范围显著扩大，叠加公司前期曾上调股票回购价格上限并扩大回购规模，本次员工持股计划决心坚定且力度较大。具体来看，董事和高级管理人员共3人拟认购16.6万股，占本计划比例为22.94%，其中总经理朱总拟认购10.4 万股，占本计划的14.37%；此外，中基层管理人员及核心技术(业务)骨干参与人数不超过 63人，合计拟认购55.8 万股，占本计划的77.06%。

考核指标较为宽松。本次员工持股计划共分为两期解锁，每期解锁比例为50%，第一个解锁期考核要求为，公司2021年-2022 年营收增长率平均值在9家对标企业中排名前5；第二个解锁期考核要求为，公司在2021-2023 年营收增长率平均值在9家对标企业中排名前5；其中对标的9家企业为2020 年上市酒企中营收排名前10 的酒企(贵州茅台除外)。公司核心产品均处在次高端价格带，叠加公司改革红利持续释放，看好持续增长潜力。

深度变革渐次落地，中长期发展逻辑不断强化。1、总经理朱总上任后深入一线了解公司情况，聘请专业咨询机构对公司全面诊断，对品牌与营销进行深度观察与总结，确立了三大发展战略，厘清公司未来发展方向。2、公司坚定品牌高端化战略，7 月份推动由部分经销商组建水井坊高端酒销售公司，以此充分利用渠道资源，9 月份升级版典藏大师焕新上市，高端化战略深入推进，公司向高端浓香头部品牌冲刺迈出坚实步伐。3、本次员工持股计划覆盖范围广，激励力度大，可有效将实现高管团队、业务骨干与股东利益的深度绑定，以此吸引和留住优秀人才，并充分调动核心员工积极性，确保公司长期高质量发展。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司EPS 分别为2.13 元、2.81 元、3.56 元，对应动态PE 分别为52 倍、38 倍、29 倍。次高端扩容是长期趋势，公司核心产品均处于次高端价格带，收入和业绩弹性较大，维持“买入”评级。

风险提示：市场开拓或不及预期，经济大幅下滑风险。

科沃斯(603486)：全能新品扫地机地宝X1 全能新品扫地机地宝X1发布 引领行业发展 巩固龙头地位

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：马王杰 日期：2021-09-16

事件

2021 年9 月15 日晚，科沃斯发布全能扫拖机器人地宝X1、AI语音助手Yiko 和空气净化器沁宝Z1。其中地宝X1 在2021 年9月15 日-28 日预售；空气净化器沁宝Z1 将于2022 年3 月上市。

简评

科沃斯地宝X1 是目前市面上综合实力最强的扫拖机器人。地宝X1 展示了科沃斯在扫地机器人深厚的技术积累、强大的设计和制造落地能力。地宝X1 在清洁能力、导航避障、交互能力以及外观设计4 个方面均领先于市面上同类竞争对手。扫地机器人本质上是产品驱动型的行业，公司产品已经与同类产品拉开代差，领先优势持续巩固。

第一，清洁能力：更全能+更干净，真正解放双手。1)OMNI 基站更全能，拥有5 大亮点：能够自回洗拖布(免手洗)、自集尘(2.5L 自集尘盒能容纳一家庭30 天灰尘量)、自动补水(恒湿拖地)、银离子除菌(银离子除菌率达99.9%)和热风烘干(热风烘干避免潮湿抹布细菌滋生，更健康卫生)。2)大吸力+旋转增压，清洁能力更强：5000 帕吸力刷新扫拖机器人吸力值(市面产品均低于4000 帕)；旋转加压能清洁凝固3 天的咖啡渍。

第二，导航避障：更智能+更精准，算力突破。1)智能感知能力提升：公司将自动驾驶级别芯片应用至地宝X1(由地平线机器人供应)，产品的科技属性和竞争门槛进一步加强，产品的感知种类从5 种提升为15 种；感知速度提升400%，60 毫秒的业界最低延迟；感知维度进入三维时代，扫地机变得更智能；并且具有超低功耗。2)看到更立体精细家庭环境：AIVI 3D 技术使X1 识别帧率提高50%，探测距离从35cm 提升到80cm，精度提高1倍，建图速度提高10 倍，识别广度提高1 倍，看的更精准。

第三，交互能力： Yiko 智能语音助手，实现人与扫地机的深度交互。此前的产品的人机交互更多体现在开关机上，此次Yiko 语音助手的引入是扫地机智能化往前迈进一大步。1)简化建图：Yiko 与机器人产品进行深度绑定，简化复杂功能，例如150 平方米的房子能在5-10 分钟内快速建图。2)特定清扫：Yiko 的自然交互与3D地图技术深度融合，语音控制扫地机器人到特定区域进行清扫。3)召唤清扫：说出“OK,Yiko”，召唤扫地机去到身边位置进行清扫。

第四，科沃斯联合久负盛名的JJD 定制设计，产品兼具艺术美感，更完美融入家居生活。(雅各布延森设计，此前主要设计钟表&珠宝、家居产品等)

如何看公司产品定价？

旗舰新品价格树立行业标杆，打开价格天花板。地宝X1 Omni 首发价为5999 元，零售价为7499，产品功能全面，性能领先，作为旗舰品实现价格上探。产品的高定价是否会导致行业消费者接受度降低？根据我们此前的深度报告《阶梯式增长模型：如何把握扫地机行业景气周期？》，目前行业正处于颠覆式创新阶段，技术的革新和功能的优化能够有效刺激消费者需求，进一步改善消费者使用体验，从而赢取更好的产品口碑，使得更广泛的消费者愿意去尝试并为新技术较高的溢价付费。此时，因新增创新技术，产品售价会有较明显上升，主要依靠高端机型产品带动。从上半年奥维数据看，扫地机行业销量增长20%多，销售均价增长27%，消费者更愿意为好的产品买单。本次产品发布后，消费者也对该产品产生了极大地购买热情。根据京东、天猫APP 数据，发布会结束后1 小时京东、天猫官旗分别预定达1300、900 余台，预售数据乐观。根据奥维数据，科沃斯N9+自年初上市以来，该型号线上销量累计市占率为9.18%，排名第二。(第一名云鲸J1 占比9.74%，第三名米家扫地机占比5.08%。)我们预计该款X1 也将表现出良好的销售成绩。我们预计后续随着供应链成本的逐步降低，将会有更多终端机型的产品能够得到旗舰机型的外溢，仍会呈现量价齐升的阶段。

投资建议：科沃斯新品X1 功能完整，性能领先，Yiko 语音助手提升交互能力，预售表现亮眼。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为19.63/27.88/37.33 亿元，EPS 为3.48/4.94/6.61 元/股，当前股价对应PE 为41.6/29.3/21.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、芯片短缺、海运紧张、扫地机器人行业增速不及预期等。

川恒股份(002895)：百万吨级“磷、氟”锂电材料规划释出 “矿化一体”保障优势延续

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-09-16

事件：9 月15 日晚，公司发布公告拟于9 月16 日与贵州省福泉市人民政府签订《投资项目合作协议》(以下简称“《合作协议》”)。基于福泉市在磷资源、区位、政策等方面的综合优势，公司拟在福泉市投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目。项目总投资额预计100 亿元，将分两期进行建设，其中一期项目(45 亿元)计划建设期为2021 年3 月-2024 年3 月，二期项目(55 亿元)计划建设期为2024年4 月-2026 年4 月。一期和二期项目建成达产后预计将分别新增年产值85 亿元和120 亿元。该项目的投资主体为公司及公司控制的成员企业或公司招引的其他相关投资主体。

点评：

立足“矿化一体”，“磷、氟”新能源材料规划全面释出公司现旗下控股或参股有小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞四大磷矿，现拥有磷矿产能300 万吨/年，规划总产能达1050 万吨/年，公司磷矿主要集中于贵州瓮安-福泉地区(简称“瓮福地区”)。基于充足且优质的磷矿资源，同时秉承“矿化一体”

发展战略，公司全面铺开磷矿及下游产业链相关新能源材料产品规划。根据《合作协议》，公司“矿化一体”新能源材料循环产业项目两期在原料端共将投资建设450万吨/年中低品位磷矿选矿生产线、120 万吨/年硫铁矿制酸及余热利用生产线、60万吨/年半水湿法磷酸生产线和6 万吨/年无水氟化氢生产线，在产品端共将投资建设20 万吨/年食品级净化磷酸生产线、100 万吨/年磷酸铁生产线、10 万吨/年电池级磷酸铁锂生产线和4 万吨/年电池用六氟磷酸铁生产线。上述项目主要在福泉市双龙工业园区罗尾塘组团和公司龙昌厂区建设，其中公司矿山与罗尾塘工业园区间建设有皮带运输走廊，可实现磷矿与磷石膏的“对流运输”，充分落实公司“矿化一体”发展战略。

上下游同步扩增，保障一体化优势持续性

除规划扩增磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等“磷、氟”系新能源材料产线外，公司同时对磷精矿、硫酸、湿法磷酸等上游或中间产品进行同步产能规划，以确保对于终端产品的原料供应。同时，在当前磷矿、硫酸、磷酸因供需错配问题不断发酵致使化工品价格不断上涨的背景下，公司上下游产能的同步扩增将有利于公司磷化工产业链一体化优势的延续，从而充分降低磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等终端产品的生产成本，扩大公司相关产品的盈利能力。

20 万吨磷酸铁抢先于2022 年释放，成本与先发优势兼得磷酸铁产能方面，公司目前已明确产能规划的项目为9 月9 日公告的建设于龙昌镇的21 万吨/年二水磷酸铁项目和建设于罗尾塘组团的10 万吨/年无水磷酸铁项目。根据公司规划，首套10 万吨/年无水磷酸铁生产装置预计于2022 年上半年建成投产，余下磷酸铁产能则将于2022 年下半年建成投产。在凭借自身资源与产业链一体化优势拥有更低的磷酸铁生产成本的同时，公司抢先于2022 年投放20 万吨/年磷酸铁产能，对比其他企业将拥有更为明显的先发优势，有利于公司提前抢占市场份额，提前与下游客户进行深度绑定。在未来磷酸铁行业供需宽松的预期下，公司也将凭借成本与先发优势在行业竞争过程中占据领先地位。

盈利预测、估值与评级：由于新增项目还未实际落地，因此我们暂不考虑相应的业绩增量。我们仍维持公司2021-2023 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41 亿元，折算EPS 分别为0.66/1.14/1.93 元/股。我们持续看好川恒股份在拥有充足优质磷矿资源和完整磷化工产业链的优势下，向下游新能源材料领域的不断突破，我们仍维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设不及预期，环保生产风险，产品价格波动风险，合作协议落地风险，项目审批风险

长城汽车(601633)公司首次覆盖报告：自主龙头布局混动赛道 产品力锦上添花

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：邓健全 日期：2021-09-16

国内SUV、皮卡龙头，新技术赋能有望迎来强产品周期长城汽车是国内SUV 市场和皮卡市场的龙头，2020 年公司SUV、皮卡市场份额分别为8.3%、45.8%，哈弗H6、长城炮均为细分市场销量冠军。对于市场需求的把控、产品力、品牌力是长城汽车长期优势所在，柠檬混动DHT 技术、咖啡智能平台等新技术将持续为公司发展赋能。本篇报告重点分析长城汽车柠檬混动DHT 技术。我们预计2021-2023 年公司营收分别为1430/1816/2171 亿元，归母净利润为72.8/99.9/124.6 亿元，EPS 为0.79/1.09/1.35 元/股，对应当前股价PE 分别为77.1/56.2/45.1 倍，公司产品及品牌力强叠加新技术赋能，有望迎来强产品周期，首次覆盖，给予“买入”评级。

政策+产品两端发力，长城汽车布局混动赛道《节能与新能源汽车技术路线图2.0》明确混动节能车发展方向，双积分政策倒逼车企加快探索节能与新能源技术路线。两大政策双管齐下，多家车企如比亚迪、长城、吉利等纷纷推出全新一代混动系统。2020 年12 月，长城汽车正式发布柠檬混动DHT 系统，开创性采用2 档变速箱、提供3 款动力总成、四驱PHEV 版本搭载全球最大容量高效能混合动力电池。DHT 系统经济性、动力性优越，后续在哈弗、WEY 品牌的应用有望进一步强化公司产品力优势。

揭秘柠檬混动DHT 核心优势，两档变速为制胜关键国内HEV 市场由日系车型占据主导地位，日系合资车市场份额超过99%。本田、丰田的混动系统主打燃油经济性，相比之下长城汽车综合性能更佳。丰田THS路线优势在于工作模式灵活切换，劣势在于机械装置复杂导致动能浪费，本田i-MMD 路线结构简单但是发动机直驱工况下只有单挡，动力性欠缺。长城汽车在本田路线的基础上开创了双速混动新架构，变速箱具备动力挡、经济挡2 挡，发动机直驱工况下可满足更高动力需求，代表了下一代混动系统升级的先进方向。

风险提示：海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、混动系统开发进度不及预期。

双星新材(002585)：光学、新能源材料膜业务增长势头强劲 助力公司业绩腾飞

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜 日期：2021-09-16

事件

公司发布业绩预告，预计前三季度盈利9.46-9.68 亿元，预计同比增长110%-115%。其中Q1 盈收2.76 亿元，Q2 盈收3.28 亿元，Q3 盈收3.42-3.64 亿元，环比增长4%-11%。

简评

光学材料、新能源材料增长势头强劲，叠加新产能逐步落地，公司前三季度业绩腾飞。2020 年，全球BOPET 薄膜的市场需求量超过500 万吨，产品型号丰富，应用领域广泛。随着中国聚酯薄膜行业的高速发展，目前中国聚酯薄膜产能已高居世界首位，中国也成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场。作为行业领跑者，公司近20 年来精心耕耘BOPET，聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一，同时公司不断加码高端产线，高端产品品种的数量和质量都有了较大提升。2021 年以来，随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展，高端BOPET 材料景气度上升，叠加公司通过“五大板块”不断优化产品结构，优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜，公司净利润连续六年上涨，从2015 年的1.21 亿元提高至2020 年的7.21 亿元，复合增长率高达43%，2021 年前三季度净利润更预计可达9.46-9.68 亿元，预计同比增长110%-115%，业绩水平持续领跑行业。从光学材料膜业务来看，受益于液晶显示器、手机、电脑等终端电子产品需求持续增长从而液晶模组需求增加，光学膜市场高速发展，市场规模从2014 年的271.8 亿元增长至2020 年416.7 亿元，年增长率达6.0%。公司一方面加大产品开拓力度，另一方面积极拓展国内外市场，多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目，同时在三星、LG 等国际品牌供应中份额较去年大幅增长，因而新签订单量快速增长，订单份额也实现突破。光学膜上半年业绩同比增长达25%，毛利率同比上涨18 个百分点达39%。三季度公司加快新产线安装、调试、投产，新增产线产品销售进一步提升公司效益。目前30 万吨光学膜项目新产能尚在爬坡，主要以光学材料为主，预计4 季度产能进一步释放将带来更大业绩提升。

从新能源材料膜业务来看，低碳时代以来全球太阳能开发规模迅速扩大，下游光伏发电逐步实现平价上网，光伏产业持续景气，拉动光伏背板基材膜需求不断提高。公司上半年相关产品营收大幅上涨，同比增长达113%，毛利率同比增长14 个百分点达34%，业绩增长势头向好，三季度以来需求也较为稳定，增速有望保持。

随着高端产品需求大幅上涨，公司积极调整产品结构，产能向高附加值产品切换，新产品占比不断提升，新材料的五大板块实现效益占比超过70%，未来公司的光学膜等高功能聚酯薄膜产品的占比将持续提升。受下游需求拉动，叠加产品结构调整，公司前三季度业绩高速增长，随着新产能的进一步释放，公司毛利率有望进一步提升，由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。

光学膜产能逐步释放，22 年业绩有望保持高速增长。公司积极开发建设年产2 亿平米光学膜项目(30 万吨高功能膜材料)，投产后公司有望实现新材料产能翻倍，规模优势将为公司未来业绩增长提供坚实基础。二期项目共计6 条产线，每一条产线满产年产能为5 万吨。前四条生产线分别于4 月、6 月、7 月、9 月交付；剩下两条产线预计在10 月份和11 月份交付，预计21 年实现30 万吨产能交付，22 年开始大规模贡献业绩。项目产能80%可用于生产光学膜片等新材料，目前三季度新产能投放有限，随着开工率的提升和稳定运行后公司产线转固，四季度及22 年相关产品产销有望大幅放量，助力营收高增长。22 年上半年公司预计另有20 万吨功能膜产能交付，项目建设正在稳步推进中，力争“十四五”期间实现产能200 万吨、产值200 亿目标，也为22 年业绩增长再添动力。同时，国内的面板行业持续景气，复合膜、增亮膜需求十分旺盛，复合膜2021 年上半年占三星采购量由30%提升至35%，2021 年通过海信招标，公司部分产品供货占至70%；而光学膜基材广泛外销，逐步打破国外垄断，全球市占率超10%，随着研发投入及自主切片供应的加大，光学膜基材有望打造为新的增长引擎。

随着高功能膜项目新产能的逐步释放，22 年业绩有望维持高速增长。

股权激励激发热情，人均创收、人均创利高居行业前列。2021 年公司推出股权激励计划，对公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员推行股权激励。激励计划有三个特点：①有明确公司业绩目标为指引，具体是以净利率增长率为指标，以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于60%、110%、160%的业绩考核目标，充分反应了公司保持持续高增长的决心和信心。②分为公司层面和个人层面两方面业绩考核，更加全面综合，具备更强的可操作性。③覆盖人数较广，公司现有员工1591 人，本次激励计划覆盖员工251 人，人数占比达到16%，其中高管11 人获得限制性股票比例为17%，核心管理人员、核心技术(业务)人员、骨干员工等共240 人获得限制性股票比例为83%。计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，充分调动人员积极性，保证公司更长远的发展。随着公司逐步建立起健全的长效激励机制，叠加产品结构升级、自动化程度攀高，公司的人均创收、人均创利水平高居行业前列，持续稳定发展势头向好。

盈利预测与估值：公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润预测值分别为14.0 亿元、17.9 亿元和22.1 亿元，EPS 分别为1.21 元、1.55 元和1.91 元，PE 分别为23.4X、18.3X、14.8X，基于2022 年盈利预测给予25 倍PE，目标价38.8 元/股，维持“买入”评级。

风险分析：项目投产不及预期，下游需求不及预期。

紫光股份(000938)：中移资本领投紫光云 持续发力政企云市场

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：宋辉/刘泽晶/柳珏廷 日期：2021-09-16

事件概述

公司2021 年9 月16 日发布公告，拟增资紫光云技术有限公司6 亿元，增资后公司对紫光云技术有限公司持股比例保持不变，仍为 46.67%，且仍为其控股股东。

分析判断：

中移资本领投，紫光云完成6 亿元融资，此轮估值56 亿元公司公告通过引入战投方式对公司控股子公司紫光云技术有限公司(下称“紫光云”)共计增资不超过6 亿元。其中，中移资本增资2 亿元，增资后持股比例为3.57%；共青城旭诺紫光股权投资合伙企业(有限合伙)增资1.2 亿元，持股比例为2.14%；此外紫光股份以自有资金增资2.8 亿元，增资后公司对紫光云持股比例保持不变，仍为46.67%，且仍为其控股股东。

结合投资金额与持股比例来看，紫光云此轮估值为56 亿元。2021 年H1，紫光云总资产14.62 亿元，净资产6.63 亿元，实际产生收入3.92 亿元，同比增长73.42%。紫光云本次增资将加大提升其研发能力和市场需求，满足其在云计算和云服务领域的技术研发、市场拓展、节点建设等方面的资金需求，扩大业务规模，提升运营实力，增强市场竞争力，促进其健康快速发展，为其成为国内政企领域云服务的领军企业而助力。

紫光云运营持续推进，布局全国节点建设

在运营能力上，紫光云持续推进全国节点建设和布局，业已总体建设四个大区、25 个云节点，积累核心知识产权和相关重要资质。在政务云领域，紫光云已累计为17 个国家部委级、25 个省级、300 多个地市区县级政务云提供全面的数字化产品和云服务运营，在云计算领域服 1务00超00过 多家客户，拥有安全等级保护三级备案证书、国家云测评证书6 项、国家相关机构销售许可、可信云开源解决方案认证，助力郑州、成都、杭州、天津、连云港、沈阳等全国数十个智慧城市的顶层规划、全流程部署、交付和运营管理，拥有深厚的行业积淀。

在2020 政务云服务运营市场，紫光云首进前五。此外，在智慧城市领域，紫光云携手新华三，在全国65 个市县布局智慧城市，并累计服务175 个智慧城市的建设和运营；在2021 年上半年的智慧城市供应商中标排行中位居全国前二。在产业互联网领域，紫光云围绕自身优势，结合对产业的理解和数字化能力，持续在芯片云、建筑云、工业云的产业创新能力上实现突破。

持续推进“芯-云-网-边-端”产业链，布局云计算产业链全面发展公司全面、深度布局“云—网—边—端—芯”产业链，具备从通用型产品到行业专用产品，从核心芯片到系统整机、到数据中台、到云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力。公司拥有计算、存储、网络、5G、安全等全方位的数字化基础设施整体能力，能够提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、信息安全、新安防、物联网、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案，以及端到端的技术服务。公司全新打造的“云与智能”平台，实现架构统一、品牌统一、服务统一，提供公有云、私有云、混合云、边缘云的全域覆盖以及多云管理能力，并通过实施“AI in ALL”智能战略，将AI 应用于云基础设施、云原生架构、数据中台等各个领域，筑就全栈智能云，为智慧城市、政务、交通、教育、医疗、制造等行业全场景提供数字化服务。

有望联合中国移动实现政企领域云服务强强联手，持续保持政企业务领先地位我们认为，中移资本对紫光云进行战略投资，将进一步推动紫光云与中国移动在政务云、行业云等领域进一步展开市场、技术、产品和服务等方面的深度合作。紫光云是国内领先的云计算服务商之一，致力于为政府、金融、教育、能源、医疗、建筑等政企行业客户提供全栈智能、全域覆盖、全场景应用的云服务。紫光云3.0 通过紫鸾平台实现了公有云、私有云、混合云、边缘云多场景的架构统一和全面技术同构，真正做到管理一平台、应用一架构、SDN 一张网、安全一策略的多云管理管控；通过绿洲平台提供成熟的数据运营体系和应用创新引擎，加速应用重构，实现海量数据采集汇聚，多维智能分析，深度发掘数据内在价值，为公司云与智能平台赋能。紫光云3.0 提供面向智慧城市、政务、交通、教育、医疗、金融、产业互联网等行业全场景的一站式服务能力，助力行业构建数字化转型的数字大脑。

投资建议

考虑公司未来运营商业务及海外市场渠道开拓，维持盈利预测，预计公司 21-23 年 营收 664.5/753.9/867.6亿元，预计21-23 年 EPS 0.73/0.92/1.16 元，对应2021 年9 月16 日24.01 元/股收盘价，PE 分别为32.7/26.1/20.6 倍，维持公司“买入”评级”。

风险提示

宏观经济环境变化风险；疫情影响产业链上游供应：新冠疫情不确定性导致上游芯片厂商无法满足扩张产能，无法实现用户交货风险；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险。