美亚光电(002690)：CBCT团购订单超预期 首次出口澳洲打开远期空间
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：周尔双/黄瑞连 日期：2021-06-18
事件1：2021 公司北京口腔展线上团购节共斩获CBCT 订单913 台。
事件2：近日，公司高端口腔CBCT 首次出口至澳大利亚，国产化口腔CBCT正式进入国际高端市场。
北京口腔展CBCT 团购订单超预期，看好公司2021 年业绩快速增长2021 年公司在北京口腔展斩获CBCT 团购订单913 台，超市场预期，此前5 月份，公司在华南口腔展斩获CBCT 团购订单543 台，2021 年上半年两次口腔展合计获取CBCT 订单1456 台，大幅超过去年春季464 台CBCT团购订单，我们认为主要原因是国内疫情得到有效控制，口腔业务的持续复苏，下游口腔诊所开店意愿恢复，对口腔CT 需求起到提振作用，带动公司CBCT 订单超预期，2021 年CBCT 业务有望重回快速增长通道。公司传统主业色选机需求较为刚性，受疫情影响相对较小，国内市场需求已经恢复，预计公司2021 年业绩有望实现快速增长。
CBCT 首次出口澳洲，国际化进程打开CBCT 业务远期成长空间公司自2012 年推出首台国产化口腔CBCT 以来，已进驻全国8000+口腔诊疗机构。在国内市场昂首拓进之时，全球化市场的布局也在不断打开，2020 年CBCT 产品已先后获得欧盟CE 权威认证和澳大利亚TGA 权威注册。近日，公司高端口腔CBCT 首次出口至澳大利亚，这标志着国产化口腔CBCT 正式进入国际高端市场，开启验证其品质与实力的征程。
海外发达国家口腔医疗行业发展较国内更为成熟，CBCT 潜在市场空间更大：①根据卫健委数据，在2016-2019 年全球主要国家牙医密度分布调查中，美国的牙医密度分布最高为63 名/10 万人；其次是澳大利亚为57名/10 万人，我国仅为16.7 名/10 万人；②KPMG 在2017 年的调查数据显示，欧洲牙科市场规模超过700 亿美元，2019 年中国口腔行业市场规模仅为1035 亿元。我们认为CBCT 首次出口澳洲具有重要意义，开启国际化进程进一步打开公司CBCT 业务的远期成长空间。
立足口腔影像设备黄金赛道，公司长期成长逻辑依然稳固2020 年6 月公司发布了口扫新品，并于7 月拿到医疗器械注册证。口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品，丰富了公司医疗影像领域产品线。伴随着未来国内口腔的市场整合，口腔数字化将成为行业的发展趋势，口扫作为椅旁系统的重要组成部分，口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推进，公司长期的成长逻辑依然稳固。
盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年净利润预测6.5/7.9/9.4 亿元，当前股价对应动态PE 分别为54 倍、45 倍、38 倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情出现反复导致CBCT 出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品需求以及口腔数字化发展不及预期
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