春秋航空(601021)：定增募资布局新一轮发展期
类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：肖祎/王凯 日期：2021-06-08
核心观点
公司发布定增预案，拟募资不超过35 亿元扩大机队规模，同时补充流动资金。公司拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股票，本次发行的定价基准日为发行期首日，定增价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的80%，拟募集资金总额不超过35 亿元，非公开发行股票数量不超过2.749 亿股。本次募集资金投向用于：1)购置9 架空客A320 系列飞机，计划募资24.4 亿元；2)购置1 台A320 飞行模拟机，计划募资0.6 亿元；3)补充流动资金，计划募资10 亿元。此次定增有望进一步扩充航空载运能力，增加现有航线的班次密度及增开新航线，合理扩充机队规模，巩固公司作为中国低成本航空公司领导者的地位。
发布新一期员工持股计划，建立和完善利益共享机制。公司自2018 年开始实施员工持股计划，2020 年公司以均价58.34 元完成购买总金额3041 万持股计划。此次，公司员工持股计划总额不超过3194.5 万元，计划的参与对象为董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司及控股子公司其他员工，总人数共计不超过 170 人。其中，本次持有人认购持股计划份额为不超过 2874.50 万份，占本次员工持股计划上限比例为 89.98%；预留份额为不超过 320.00 万份，占本次员工持股计划上限比例为 10.02%。
4 月民航旅客运输量同比增长205.5%，较2019 年下滑3.8%，公司客座率、运力投放领先同行，4 月春秋客座率为88.2%，绝对值优于三大航，同比增长了17.6 个百分点。春秋航空4 月总ASK 增长91.3%(相较于2019 年3月增长15.3%)，国内航线ASK 增长91.4%。
财务预测与投资建议
预计公司21/22/23 年EPS 为1.58/3.1/3.86 元,参考可比公司2022 年估值水平17.7 倍同时考虑到春秋经营稳健性，给予30%估值溢价对应2022 年23 倍PE 估值，对应目标价为71.3 元，维持增持评级。
风险提示
航空业激烈价格竞争，燃油价格大幅上涨，疫情控制不及预期
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