工业富联(601138)：业绩超预期 布局EV核心零部件打造新增长点
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马天诣 日期：2021-05-07
事件：公司发布公告，2021 年一季度实现总营收983.79 亿元，同比增长22.89%，归母净利润31.88 亿元，同比上涨70.71%，扣非归母净利润28.66 亿元，同比增长59.34%。
产品结构持续优化，盈利能力提升。公司应对疫情措施得力，整体经营情况向好，通信及移动网络设备、云计算、工业互联网三大业务营收及利润同比均有较好的提升。通信及移动网络设备板块中，公司持续拓展5G 相关的多元化产品的开发。云计算板块中，公司数据中心硬体架构(CDI)、高效运算(HPC)和冷却/高效供电等方面的技术优势凸显，CSP 客户相关业务保持高速增长。产品结构持续优化带动公司盈利能力得到明显提升，2021 年一季度公司毛利率为7.5%，同比提升0.7pcts，净利率为3.2%，同比提升0.9pcts。
重点布局EV 核心零部件，业绩增长注入新动能。公司基于自身在电子行业多年Know-how 优势进军新能源汽车核心零部件智能制造，努力实现电动车的轻量化及精密化。目前公司正处于拓展新行业的前期投入阶段，报告期内研发费用和资本开支增长较为明显。一季度公司资本开支达到18.4 亿元，同比增长415%；研发费用达到26 亿元，同比增长92%(部分原因由于2020 年一季度受疫情影响部分研发费用调整至管理费用所致)。
工业互联网尚处于发展初期，长期发展潜力无穷。根据工业和信息化部披露数据，2017 年以来国家深入实施工业互联网创新发展工程，截至2020 年底累计支持了225 个项目，中央财政支持带动社会资本投入近260 亿元，建设了超过100 家具有一定行业和区域影响力的平台，连接设备超过7000 万套，平台赋能效应不断显现。但是工业互联网平台研发投入高、周期长，其发展将是逐渐积累和不断迭代优化的过程，目前工业物联网平台仍然处于发展的初期阶段。公司秉承“智能制造+工业互联网”的双轮驱动战略为客户提供以工业互联网平台为依托的产品设计、制造与技术服务，协助客户实现传统制造向智能制造转型。目前工业互联网板块收入虽然占比较小，但是从行业长期趋势来看，未来发展空间巨大。
投资建议：我们认为公司围绕“智能制造+工业互联网”构建双轮驱动的发展战略思路清晰，一方面智能穿戴设备、新能源汽车等高景气行业为公司业绩增长持续注入动能，另一方面在云计算和工业互联网板块孕育长远发展。我们上调公司2021-2023 年的收入预测至4780.63 亿元(+10.72%)、5314.27 亿元(+11.16%)、5960.51 亿元(+12.16%)；上调净利润预测至202.60 亿元(+16.23%)、237.03 亿元(+16.99%)、286.76 亿元(+20.98%)。维持“买入-A”投资评级。
风险提示：工业互联网投入力度不及预期，电信及企业终端设备市场需求不及预期，智能穿戴、智能家居等消费级市场景气度不及预期
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