首页 - 股票 - 个股掘金 - 正文

机构强推买入 六股成摇钱树

证券之星 2021-05-07 13:21:49
关注证券之星官方微博:

三七互娱(002555):新游Q1集中投放致业绩承压 进入回收期后利润释放可期

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:焦娟 日期:2021-05-07

事件:

公司发布2020 年报及2021 年一季报:

1)2020 全年实现营业收入144.0 亿元(yoy+8.86%),实现归母净利润27.61 亿元(yoy+30.86%);2)2021 年一季度预计营业收入38.18亿元(yoy-12.9%),归母净利润1.17 亿元(yoy-83.98%)。

点评:

自研游戏品质提升+海外市场拓展顺利,2020 产品相对小年仍实现较高利润增速。2020 年公司流水及利润主要由《精灵盛典》《斗罗大陆》H5 等老游戏贡献,受老游戏自然衰减及疫情高基数影响,收入逐季缓慢下滑(20Q1-Q4 营收43.43/36.46/33.01/31.10 亿),净利润Q2创新高后自然回落(20Q1-Q4 净利润7.29/9.71/5.60/5.01 亿)。2020年为产品相对小年,仍实现营收8.86%增速、归母净利润30.86%增速,主要系1)公司加强精品化研发,2020 年内研发投入达11 亿元(yoy+36.66%),自研游戏品质提升、生命周期延长,旗下《精灵盛典》、《斗罗大陆》H5 等多款上线一年以上产品长期保持稳健流水;2)公司将出海策略由原“分区突破”调整为“按照赛道、品类做组织架构来发行”后,《Puzzles & Survival》《奇迹MU:跨时代》《精灵盛典》

《叫我大掌柜》等多款产品海外市场表现优异。

集中投放+研发费用增长致21Q1 利润承压,新品进入回收期后有望逐步释放利润。公司21Q1 净利润同比大幅下滑,主要系1)Q1 国内三款大体量新品《荣耀大天使》、《绝世仙王》、《斗罗大陆:武魂觉醒》

密集上线、海外《Puzzles & Survival》(20Q4 上线)仍处于投放期,叠加核心存量产品利润基本盘收窄,Q1 净利润受高费用侵蚀承压明显;2)公司持续精进“研运一体”战略、扩充研发团队规模,Q1 研发费用同比增长24.04%。另一方面,新品上线后虽短期投放成本高企但取得亮眼成绩,《荣耀大天使》上线iOS 畅销榜最高排名6(七麦数据)、海外《Puzzles & Survival》2 月流水升至1 亿且持续爬坡,带动21Q1 收入环比增长22.76%,扭转自20Q2 以来的收入逐季下滑趋势。公司流量运营的商业模式保持不变,国内产品买量与回收周期相对稳定,海外产品爬坡期与回收期均相对更长,我们预计新品有望陆续进入利润释放期,为2021 全年业绩增长奠定良好基础。

双核(MMO+SLG)+多元(卡牌、模拟经营等)战略逐步落实,长周期产品占比提升有助于平滑业绩波动。公司MMORPG 赛道优势加强,从《精灵盛典》到《荣耀大天使》,美术、玩法、品质等方面均持续精进;海外SLG 已取得亮眼成绩,三消+SLG《Puzzles & Survival》

多次跻身欧美地区多国iOS 畅销榜头部。公司储备游戏丰富多元,重点产品包括自研3D 卡牌《斗罗大陆:魂师对决》(预计Q2 上线)、自研放置RPG《云端问仙》(4/16 上线)、代理模拟经营《叫我大掌柜》

(预计Q2-Q3 上线国内)等。公司过往产品主要集中于MMO,MMO短期爆发性强但生命周期相对较短,随着SLG、模拟经营等长生命周期产品占比提升,有望平滑产品周期更迭带来的业绩波动。

投资建议:21Q1 由于老游自然衰减及新游密集推广,导致业绩错配净利润低于市场预期,但收入环比逆势增长、预计后续新游进入回收期后将逐步释放利润。我们看好公司双核+多元产品布局逐步落实,长周期产品占比提升后增强盈利稳定性,以及国内(主要2 款斗罗产品)+海外(SLG+模拟经营)两大市场的增长潜力,预计公司2021-2023年净利润分别为29.28 亿元、36.83 亿元、43.77 亿元,对应EPS 分别为1.32 元、1.66 元、1.97 元,维持“买入-A”评级。

风险提示:新游表现低于预期,海外业务拓展进度不达预期,行业监管规政策变化。

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示洋河股份盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏低。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 用户反馈
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-