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周四机构一致看好的十大金股

证券之星 2021-05-06 13:32:03
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欧派家居(603833):衣柜拉动增长 规模效应凸显、利润率提升

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:史凡可/马莉 日期:2021-05-06

报告导读

21Q1 实现营收33 亿(+130.74%,同比19Q1+49.8%),归母净利2.44 亿(+340%,同比19Q1+164.7%),扣非归母净利2.09 亿(+267%,同比19Q1+175.5%),归母净利率达到7.39%(较19Q1+3.21pct),规模化效益+费用投放缩减带来公司盈利能力显著提升。

投资要点

多品类融合顺利,衣柜+配套品增长靓丽

分产品拆分:厨柜收入12.59 亿(较19Q1+23.1%);衣柜收入13.52 亿(较19Q1+60.81%)、超过厨柜成为第一大业务,占比41%;卫浴1.65 亿(较19Q1+52.42%);木门1.65 亿(较19Q1+103.23%);其他(主要为衣柜配套品)3.24 亿(较19Q1+115.81%),占比接近10%。

分渠道拆分:经销增速快于大宗,增长质量优异。经销收入24.03 亿(较19Q1+57.28%),直营0.81 亿(较19Q1+45.77%),大宗7.23 亿(较19Q1+42.33%),其中木门工程业务培育顺利、潜力较大。零售/大宗对Q1 业绩的增长贡献分别为80%/20%。

门店数量:21Q1 末厨柜/衣柜/欧铂丽分别净关店5/71/39 家,卫浴/木门分别净开店18/128 家,合计7143 家(较年初+31 家)。主要系公司经销商经营计划调整、优化招商。

整装业务预期延续靓丽表现,有望破局

整装大家居门店20 年底426 家(较19 年+138 家,21 年计划新开150 家),且20 年全年接单金额已经超过12 亿(同比19 年增长约80%),估计验收约10 亿左右(同比翻倍增长),21Q1 延续高增趋势(估计验收2-2.5 亿)。得益于信息化系统打通前后端以及强化对软装设计师的培训和赋能,看好21 年公司整装接单延续翻倍增长态势,持续看好整装渠道作为公司未来几年规模突破的关键点。

规模效益显现,费用率压缩明显。

21Q1 毛利率30.19%(较19Q1 下降4.03pct),与会计政策变更有关,以及衣柜业务毛利率下降所致(给予经销商较多补贴);期间费用率21.93%(较19Q1下降7.12pct),其中销售费用率9.68%(较19Q1 下降4.12pct);管理+研发费用率12.50%(较19Q1 下降2.45pct);财务费用率-0.26%(较19Q1 下降0.55pct)。

规模效应下公司费用率下行增厚利润率。账上应收款8.64 亿(+34.6%)、预收款+合同负债14.23 亿(+56.78%),经营现金流净额-2.24 亿(19Q1 为-1.45 亿)。

盈利预测及估值

预计2021-2023 年公司实现营收179.16 /208.58 /242.8 亿元,同增21.55% /16.42%/ 16.41%;归母净利25.88 /30.88 /36.9 亿元,同增25.46% /19.32% /19.48%;对应当前市值PE 分别为34.88X /29.24X /24.47 X。考虑公司大家居龙头地位及整装渠道发展红利,维持“买入”评级!

风险提示:行业竞争加剧

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证券之星估值分析提示东北证券盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面一般,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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