机构强推买入 六股成摇钱树

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健友股份(603707)：国外制剂业务高速增长 肝素原料毛利提升

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔文亮/王帅 日期：2021-04-27

事件概述

公司公布2020 年年报及2021 年一季报：2020 年公司实现营业收入29.15 亿元( +18.03% )、归母净利润8.06 亿元( +33.25% )； 2021 年一季度公司实现营业收入8.83 亿元(+20.28%)、归母净利润2.73 亿元(+33.51%)。

国外制剂业务高速增长

基于公司对美国市场前期的深耕细作，目前公司在制剂出口方面达到了新高度部分，部分制剂产品在美国市场拥有了相对稳定的市场占有率。肝素及低分子肝素制剂自2019 年底在美国获批上市后，2020 年达到3000 万只的销售业绩，仅一年之内市场占有率迅速达到20%。随着制剂ANDA 批件不断获批，公司国外制剂业务将保持高速增长。

肝素原料药毛利率大幅提升

随着肝素原料药供需矛盾持续突出，原料药价格持续稳定在高位，公司肝素原料药业务毛利率达到历史最高。预计原料药涨价效应将传导至肝素制剂，有望给公司带来可观的利润弹性。

投资建议

调整公司盈利预测，营业收入由2021-2022 年的42.71/53.81亿元调整为2021-2023 年分别为38.97/49.44/61.33 亿元，归母净利润由2021-2022 年的12.23/14.95 亿元调整为2021-2023 年分别为11.82/14.96/18.52 亿元，对应2021-2023 年PE 分别为32/26/21，维持“买入”评级。

风险提示

肝素粗品及原料药价格大幅下降、制剂出口销量低于预期、制剂海外提价不及预期