汽车行业：Q1乘用车批发销量较19年-7.2% 重卡和新能源景气持续
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：孙志东/刘欣畅/刘欢 日期：2021-04-23
乘用车：3 月乘用车批发销量187.4 万辆，同比+79.8%，较2019 年-7.2%，一季度累计销量507.5 万辆，同比+76.6%，较2019 年-3.5%。2020 年春节假期在1 月，导致2020 年1 月乘用车销量基数较低，2 月疫情爆发全国各地封城乘用车销量触底，3 月除了湖北地区的生产基地之外，全国其他省市生产基地均已实现复工复产，但是复工复产情况不如往年同期，因此3 月乘用车销量基数也较低，所以整个2020 年一季度存在较强的低基数效应。如果跟2019 年Q1 相比，2021 年一季度乘用车销量507.5 万辆，同比-3.5%增速为负，预计一方面受汽车芯片短缺影响，另一方面预计1-2月市场需求略显疲软。
分车型：四类细分车型中仅SUV3 月销量较2019 年同期实现正增长。2021年3 月轿车销量87.1 万辆，同比+77.4%，较2019 年-8.3%，2021 年一季度销量237.3 万辆，同比+79.1%，较2019 年-5.6%；3 月SUV 销量87.7万辆，同比+80.8%，较2019 年+1.0%，2021 年一季度销量241.4 万辆，同比+76.5%，较2019 年+6.0%；3 月MPV 销量9.3 万辆，同比+105.3%，较2019 年-38.3%，2021 年一季度销量22.2 万辆，同比+63.3%，较2019年-40.0%；3 月交叉型乘用车销量3.3 万辆，同比+56.6%，较2019 年-34.5%，2021 年一季度销量6.6 万辆，同比+46.8%，较2019 年-32.6%。
分国别：3 月仅德系、美系乘用车较2019 年同期实现正增长，市场份额环比上月提升。3 月自主品牌乘用车销量74.5 万辆，同比+72.1%，较2019年-10.6%，2021 年一季度销量210.8 万辆，同比+80.8%，较2019 年-3.6%，市场份额达到41.5%，较2020 年提升3.1pct；3 月日系乘用车销量39.8万辆，同比+106.2%，较2019 年-3.4%，2021 年一季度销量109.9 万辆，同比+81.7%，较2019 年+3.7%，市场份额达到21.7%，较2020 年下降1.4pct。3 月德系乘用车销量46.4 万辆，同比+73.1%，较2019 年+7.3%，2021 年一季度销量117.2 万辆，同比+65.1%，较2019 年-1.2%，市场份额达到23.1%，较2020 年下降0.9pct。3 月美系乘用车销量19.4 万辆，同比+207.9%，较2019 年+8.4%，2021 年一季度销量48.7 万辆，同比+120.4%，较2019 年-1.2%，市场份额达到9.6%，与2020 年持平。
分车企：南北大众3 月乘用车销量增速好于行业平均水平且市场份额较上月有所提升。根据主要车企2021 年3 月乘用车销量，豪华品牌中北京奔驰、华晨宝马、一汽大众奥迪3 月销量分别为6.0 万辆、6.6 万辆、6.7万辆，三家豪华品牌市场份额合计10.3%。合资品牌中南北大众3 月销量表现抢眼，当月增速好于行业平均水平且市场份额较上月有所提升，3 月一汽大众、上汽大众销量增速分别为89.3%、87.5%，市场份额分别为7.9%、6%，环比2 月提升1.2pct、1.6pct。自主品牌中上汽自主3 月销量表现靓丽，3 月销量增速84.7%，市场份额环比2 月提升0.5pct。
从市场份额来看，如果一汽大众剔除奥迪，则3 月乘用车销量前二是一汽大众和上汽通用两家合资品牌，3 月一汽大众销量14.8 万辆，同比+89.3%，市场份额较2 月提升1.2pct 至7.9%；上汽通用3 月销量12.9 万辆，同比+179.9%，市场份额较2 月提升0.3pct 至6.9%。
经销商库存系数：3 月汽车经销商库存系数为1.54，同比下降42.5%，环比下降8.3%，库存水平处于警戒线以上(1.5 为警戒线)。3 月以来大批新车上市，经销商促销力度加大，叠加销量环比2 月回升因此经销商库存系数环比2 月下降。结构上，豪华&进口、合资品牌、自主品牌库存系数均环比下降。
商用车：3 月商用车销量65.1 万辆，同比+68.1%，较2019 年+30.1%，2021 年一季度销量140.9 万辆，同比+77.4%，较2019 年+27.0%。其中，货车销量59.9 万辆，同比+68.1%，较2019 年+31.0%，2021 年一季度销量129.6 万辆，同比+86.2%，较2019 年+27.9%；客车销量5.2 万辆，同比+68.2%，较2019 年+21.2%，2021 年一季度销量11.2 万辆，同比+68.7%，较2019 年-1.3%。
货车：3 月重卡销量23.0 万辆，同比+91.7%，较2019 年+54.6%，延续20Q2 以来的超高景气。疫情过后重卡行业持续维持超高景气，主要原因为：①国三货车淘汰仍在进行中。国三柴油中重型货车保有量仍然巨大，预计还有近百万辆处于待淘汰更新。②2021 年7 月1 日柴油车国六标准将开始实施，因此预计上半年各家车企终端促销及渠道铺货力度加大。③中短途及支线治超趋于常态化，推动用户购买合规重卡和标准重卡。
客车：轻客表现最好。3 月客车销量5.2 万辆，同比+68.2%，较2019 年+21.2%，2021 年一季度累计销量+68.7%。其中大客2 月销量0.4 万辆，同比+31.1%，较2019 年-27.5%，1-2 月累计+14.9%。中客销量0.3 万辆，同比+64.1%，较2019 年-41.9%，1-2 月累计+25.2%；轻客销量4.5 万辆，同比+72.9%，较2019 年+39.4%，2021 年一季度累计销量+80.7%
新能源汽车：超高景气延续，特斯拉、蔚来、长城欧拉份额提升。3 月新能源乘用车销量22.6 万辆，同比+352.6%，环比+99.9%。其中纯电乘用车销量17.6 万辆，同比+409.9%；插混乘用车销量3.7 万辆，同比+192.3%。2020 年下半年以来新能源乘用车销量连续高增长主要得益于供给端高竞争力的产品不断推出。分品牌来看，3 月国产特斯拉、蔚来、小鹏、理想销量分别为35478、7257、5102、4900 辆。Model 3/Y 销量分别为25327、10151 辆，model 3 创下国产后销量新高，model Y 国产后仅用3 月销量即破万。蔚来、小鹏、理想经历2 月春节淡季之后销量也快速回升，继续延续此前的良好的向上态势。
投资建议：行业复苏稳步推进，电动智能直冲云霄，整车重点推荐【吉利汽车(H)】；商用车板块2021 年货车总销量有下滑压力，尤其是重卡，投资机会为国五升国六产业链，重点推荐【雪龙集团】；零部件板块，从三条维度选择，①出口型或者海外收入占比高的零部件公司2021 年将大幅受益海外车市复苏，重点推荐【福耀玻璃】、【继峰股份】；②2021 年电动车销量将高增长，是转折年，重点推荐蔚来产业链【文灿股份】、特斯拉产业链【拓普集团】；③2021 年智能化L2 级将向中低端车快速普及，L2+陆续量产，重点推荐【伯特利】，建议关注【德赛西威】、【华阳集团】。
风险提示：国内汽车销量不及预期、海外疫情持续时间不定、宏观经济复苏不及预期、芯片短缺持续蔓延
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