普洛药业(000739):订单产能共振 新增长新阶段
类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙建 日期:2021-04-20
报告导读
2021Q1 归母净利润同比增长40.3%,我们看好2021 年公司收入增速拐点、利润率弹性加速体现。
投资要点
业绩表现:归母净利润同比增长40.3%、净利润率持续提升事件:公司发布2021Q1 财报,收入同比增速15.6%、归母净利润同比增速40.3%、扣非归母净利润同比增速32.1%,对应归母净利润率11%,处于历史较高水平。
一季报亮点:资本开支加速、合同负债增加、盈利能力改善①资本开支加速:2021Q1 公司在建工程同比增长47.9%、资本开支同比增长75.8%,我们看好资本开支拐点下公司多业务板块中长期成长空间。
②仍在景气增长快车道:合同负债相对期初增长69%,源于“本期预收的货款增加”;结合公司2020 年报中CDMO 库存量同比增长90.3%,以及我们对公司环评中CDMO 产品、投产节奏的分析,我们认为公司CDMO 仍处在景气增长快车道;具体分析,可以参考我们近期发布的公司深度报告。
③净利润率持续提升:我们看好收入结构调整下(高净利润率的制剂占比提升、高净利润率的CDMO 收入占比提升)公司净利润率提升空间。
回归制造业,从资本开支结构和增速分析预期差我们认为,普洛药业是基本面迎来拐点的平台型公司,核心竞争力、增长持续性被低估。我们持续看好公司在高端设备、EHS 领域的持续投资,从产能、产品角度,我们关注到公司资本开支拐点和产品注册拐点,更看好公司战略转型、投资加速奠定的中长期增长持续性。
盈利预测及估值
基于公司核心业务分析,我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.93/1.19/1.56元/股,2021 年4 月19 日收盘价对应2021 年31 倍PE。综合考虑公司在高端制药领域突破和市场认知的预期差,我们维持“买入”评级。
风险提示
生产安全事故及质量风险;核心制剂品种流标或销售额不及预期风险;汇率波动风险;订单交付波动性风险;医药监管政策变化风险。