社服新消费行业：美妆景气高企 本土新锐引领风尚
类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：汤军/樊荣 日期：2021-04-19
本周专题：欧睿更新2020 年美妆数据，行业高景气持续 疫情下全球美妆个护行业负增长，国内市场一枝独秀根据欧睿统计，2020 年疫情阴霾下，全球美妆个护市场受困消费需求和能力的下降，规模同比下降3.8%，达4,874 亿美元，近5 年CAGR 为1.56%。而疫情防控相对更好的国内，化妆品行业景气度保持高位。2020年国内美妆个护行业市场规模达人民币5,199 亿元(+7.2%)，近5 年CAGR 为10.27%；其中，护肤市场达人民币2,701 亿元(+10.3%)。
国内消费升级趋势明显，高档美妆增速显著高于大众市场疫情显著影响全球市场消费力，2020 年高档美妆行业同比下降8.2%；而大众美妆则表现相对更好，市场规模同比下降仅2.3%。而国内则表现出明显不同的趋势，2020 年高档美妆市场规模达人民币1,799 亿元(+17.8%)；而大众美妆市场增速则显著低于高档市场，为2.0%。
行业集中度提升，国货渗透大众市场，贝泰妮突围高端市场2020 年国内美妆个护CR10 继续提升，达到42.9%，较2019 年提升1.3pct。其中，大众美妆前十本土企业合计市占率达19.1%，较2019 年增长0.6 pct，国货渗透率有所提升。上海家化、珀莱雅市占率稳健成长，而新锐品牌完美日记、花西子、HFP 等则快速崛起，跻身本土前十。
高档美妆2020 年整体CR10 达64.5%，较2019 年提升1.8 pct；欧莱雅、雅诗兰黛、LVMH、资生堂等牢牢占据市场前列，合计市占率达47.7%；国货中，仅广州阿道夫和贝泰妮排名前十；而贝泰妮更是在2020 年市占率提升0.4pct，至2.3%，作为纯正的化妆品国货企业突围高端市场。
功效护肤是全球趋势，皮肤学级市场高增，薇诺娜、玉泽继续高歌成分党和功效护肤已成全球化的大趋势，在整体美妆个护市场下滑的背景下，皮肤学级市场依然保持稳定正增长，2020 年市场规模达157 亿美元，同比增长4.1%。而国内，2020 年皮肤学级市场达到人民币189 亿元，同比增长22.7%。分品牌，2020 年本土品牌薇诺娜、玉泽市占率继续提升，分别达21.6%和5.2%，较2019 年分别提升2.9 和2.7 pct。而海外品牌则出现分化，雅漾和薇姿面临品牌老化继续下滑，理肤泉结合产品特色和电商渠道布局保持稳健，而产品力突出的修丽可快速发展。
本周观点：五一预订火热，机酒量价齐升，关注文旅产业机会五一预订火热，或成“史上最热”。清明率先迎来旅游热潮，而“五一”
或成下一波爆发。截至4 月14 日，通过携程预订五一期间的机酒、门票、租车的订单量较2019 年同期，分别实现了23%、43%、114%、126%的正增长，跨省游亦有希望迎来复苏。而根据同程旅行的“五一”出行预测报告，热门目的地的机酒价格均大幅上涨，将超疫情前水平。建议关注酒店、景区优质龙头标的，推荐锦江酒店、宋城演艺、众信旅游，建议关注华住集团-S、首旅酒店、复星旅游文化、中青旅、天目湖等。
建议关注：疫后龙头逆势扩张的餐饮，中长期持续推荐海底捞、颐海国际、九毛九；境外消费回流大势下，长期积累下“位置+供应链”核心优势和壁垒的中国中免；行业高景气叠加国产替代的美妆/医美，推荐爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物，关注上海家化、水羊股份；行业渗透率提升空间广阔的电子烟，关注思摩尔国际、雾芯科技。
风险提示：宏观经济波动；疫情反复风险；行业竞争加剧等风险。
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