星期六(002291)：Q1业绩扭亏为盈 核心关注遥望盈利能力验证
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：宋雨翔/钱熠然 日期：2021-04-16
事件：公司发布2021Q1业绩预告，预计实现归母净利润为0-0.1亿元，同比扭亏为盈；其中，遥望实现净利润为0.7-0.8 亿元，盈利能力持续验证，符合市场预期；但由于女鞋经营性亏损及存货减值影响，以及摊销的股权激励费用支出(预计为1500 万左右)，对公司2021Q1 业绩产生一定影响。
点评：遥望直播电商业务跨越式发展，对其盈利能力充满信心。公司2020年GMV 较2019 年实现约20 倍增长，2021 年直播电商业务开年也加速启动，2021Q1 带货数据亮眼。根据第三方监测及公司披露，我们预估公司一季度有效GMV 在15 亿左右(刨除部分如黄金/手机等引流GMV)，较2020Q1 同比增长近10 倍。GMV 高增长背后，遥望品牌议价能力及投放效率不断提升，带动其盈利能力上升。我们测算遥望从GMV 到净利润的转化率为5 个点(如以退货后的GMV 为基数则其转化率预估在6-8 个点)，盈利能力符合市场预期。
主播运营和供应链能力突出，紧握直播电商核心要素。主播运营方面，公司已形成多层次主播矩阵，瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等头部主播地位持续巩固，橙子大大呀、大利等新晋主播层出不穷；2021 年60 余名全约+百余名商务约主播签约计划持续夯实主播梯队；供应链管理方面，2020 年公司已建立近2,000 家品牌合作+近40 家品牌独家分销权合作；2021 年将重点发力珠宝、服装、酒水品类，助力公司供应链能力不断纵深；此外，公司百余人QC 运营团队建设完备，商品质控能力充分保证。
30 亿定增方案进行中，夯实公司持久竞争力。公司近期计划发行定增用于建设YOWANT 数字营销云平台(9.1 亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9 亿元)，有助于优化公司资产负债水平，巩固现有市场地位，维持公司快速发展良好态势。
投资建议：遥望直播电商业务已实现跨越式发展，此次业绩预告再次验证其盈利能力。我们预计公司2020-2022 年归母净利润0.24/6.01/8.21 亿元，对应EPS 分别为0.03/0.81/1.11 元，对应PE 为522.27x/20.57x/15.05x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL 风险，商誉减值风险
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