计算机行业周观点：工业软件一季报高增预示着什么？
类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶/刘忠腾/孔文彬 日期：2021-04-12
本周观点:
计算机板块周涨幅为-0.85%，领先沪深300 指数1.59pct。上周大盘多日下挫，多个板块出现明显回调，计算机周涨幅为-0.85%，领先大盘主要是因为前期板块跌幅较大，处于相对估值低位。从个股看，上周涨幅靠前的标的均为前期跌幅较多的中小市值标的，市场资金抱团的风格仍在松懈。
从计算机板块看，部分公司已经陆续披露了年报，市场聚焦2021 一季度业绩和全年增长预期。我们认为，因贝塔因素导致的板块性的机会在2021 年出现的概率不大，精选个股或将成为2021 年计算机板块最重要的选股策略，抓住行业景气度高的主线如工业软件、云计算SaaS、人工智能、智能驾驶等主线，精选高增长优质个股有望获得更多的超额收益。
观点1：A 股工具型工业软件公司商业模式更占优1)在收入和利润体量上，解决方案型上市公司均明显高于工具型上市公司。
2)从估值角度看，工具型上市公司PE 估值整体上明显高于解决方案型上市公司，可见工业软件高估值的来源是更优秀的商业模式和盈利能力。
3)从盈利能力看，工具型上市公司的盈利能力明显高于解决方案型上市公司，本质上是由商业模式决定的。工具型的公司具备规模效应，边际成本几乎为零。
观点2：一季报高增并非个例，全年有望持续高景气1)赛意信息一季报高增长并非个例，而是下游板块性的需求高景气所致。中美科技争端背景下，国家高度重视工业领域的核心技术突破，市场对国产工业软件需求大幅提升。
2)全年来看，我们认为，A 股主流工业软件类上市公司2021年均有望受益于国产替代趋势，下游的需求景气度非常高。
投资建议：综上所述，我们认为，研究A 股工业软件上市公司，主要关注三个因素：商业模式、长期成长性，确定性，结合三大因素，我们重点推荐：
中望软件：以“商业模式+长期成长性”占优，在“确定性”
上也有一定的优势。标准化工具型企业，CAD 赛道长期空间百亿级，可渗透的空间巨大。
能科股份：以“长期成长性和确定性”占优，十四五规划军费开支加大，正向研发加大对智能制造平台的需求，赛道长期空间大，确定性非常高。
此外中控技术(与机械组联合覆盖)也是行业趋势受益标的。
其他重点推荐的主线包括：
1)云计算SaaS 主线：我们重点推荐企业级SaaS 龙头用友网络、办公软件龙头金山办公(与中小盘联合覆盖)、超融合领军深信服；港股受益标的包括金蝶国际、明源云、中国有赞、微盟集团等。
2)智能驾驶主线：重点推荐车载OS 龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威(与汽车联合覆盖)、高精度地图领军四维图新。
3)人工智能主线：我们重点推荐智能语音龙头科大讯飞。
4)金融科技主线：我们重点推荐证券IT 恒生电子，此外，宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。
风险提示
疫情的影响导致宏观经济下滑、市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。
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