TCL科技(000100)：行业景气高企持续推升2020年业绩 切入半导体赛道打开成长空间
事件1：2021 年3 月11 日，TCL 科技发布2020 年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020 年实现营业收入766.8 亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9 亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0 亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6 亿元，同比提升23.2 亿元，环比增长189.2%。
事件2：TCL 科技拟与TCL 实业共同设立TCL 半导体，TCL 半导体拟定注册资本为人民币10 亿元，公司与TCL 实业分别出资人民币5 亿元，各自占比50%。
点评：
行业盈利能力持续修复，TCL 华星迎来业绩兑现拐点。2020 年TCL 华星实现营业收入467.7 亿元，同比增长37.6%，净利润24.2 亿元，同比增长151.1%，其中第四季度实现净利润18.6 亿元，同比增加21.9 亿元。受益于面板行业景气度持续提升及新产能开出，TCL 华星规模、份额及效益均实现逆势增长，2020 年半导体显示器件毛利率达16. 9%，同比提升6.6pct，盈利能力大幅增加。2020 年公司先后收购三星苏州工厂，战略入股JOLED 布局印刷显示技术，并与三安半导体成立联合实验室，聚焦Micro-LED 技术开发，进一步实现规模扩张和高新技术布局，2021 年业绩有望加速增长。
大尺寸规模优势不断扩大，中小尺寸技术创新加速布局。(1)大尺寸业务方面，t1、t2 和t6 工厂保持满销满产，t7 工厂顺利投产，全年大尺寸产品出货2,767.5 万平方米，同比增长32.9%；出货量4,574.6 万片，同比增长11.0%；实现销售收入289.8亿元，同比增长53.1%，在TV 面板市场份额提升至全球第二。(2)中小尺寸方面，t3 产线实现LTPS 手机面板出货量全球第三，t4 柔性AMOLED 产线一期实现满产，全年中小尺寸出货面积为142.2 万平方米，同比增长4.2%；出货量9,923.5 万片，同比下降12.8%；实现营业收入177.9 亿元，同比增长18.1%，产品结构不断优化，加速布局高端细分市场。
面板需求旺盛局面不改，产能供给持续收紧，面板价格上涨有望持续：在终端需求增长及韩厂产能退出的影响下，品牌厂商持续加大TV 面板采购规模，自20 年6 月上旬起面板价格全面止跌回升。据Omdia 统计，21 年2 月下旬32”/43”/55”/65”TV 面板报价分别为71/122/191/242 美元，环比普涨4-5%，较20 年5 月报价涨幅普遍高达40-120%。需求方面，面板需求大尺寸化趋势明显，在“宅经济”需求释放和各国财政刺激的双重利好效应下，海外面板库存补货需求强劲；供给方面，NEG 工厂停电事件、AGC 工厂爆炸事件导致玻璃基板供给减少，上游8 寸晶圆代工产能不足造成驱动IC 供货紧缺，上游材料缺货将使面板供给持续收紧，21H1 面板价格有望持续上涨。2021 年，TCL 华星t7 产线量产爬坡、t4 产线二三期建设，对苏州三星工厂的收购完成交割，整体规模增长将超过50%，市场份额及地位将进一步提升。
紧抓半导体领域机遇，中长期成长动力充沛：公司2020 年7 月摘牌中环混改项目，切入半导体材料及光伏赛道，并于20Q4 将其纳入合并报表范围。半导体光伏领域，目前公司单晶总产能达55GW/年，叠瓦组件产品产能4GW/年；半导体材料领域，公司8 英寸和12 英寸产品全面对标国际领先产品，已投入产线均已实现满产，产品结构进一步升级，2020 年硅片出货面积同比增长30%以上。公司设立TCL 半导体，聚焦集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域的机遇，进一步完善在半导体业务领域的产业和投资布局，实现设计、材料、制造的协同发展。
盈利预测、估值与评级：LCD TV 面板面临长期拐点，在经济复苏、大型体育赛事举办、韩厂陆续退出、国内产能整合的多重利好影响下，我们预计面板21H1涨价确定性强。公司作为全球领先的面板厂商，显著受益于此次价格上涨，有望迎来业绩高速释放期。考虑到公司在大尺寸产能的提前布局和进军半导体领域带来的业绩增量，我们上调TCL 科技2021-2022 年营业收入预测为1312.73 和1621.00 亿元，新增2023 年营业收入预测为1915.61 亿元，上调2021-2022 年归母净利润预测为104.33 和119.41 亿元，新增2023 年归母净利润预测为128.47 亿元，对应EPS 为0.74、0.85 和0.92 元，维持“买入”评级。
风险提示：产能爬坡不及预期，体育赛事延期举行，全球疫情持续发展风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
