盐津铺子(002847)：高目标股权激励落地 彰显信心看好高成长
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2021-03-04
事件：2021 年 3 月 1 日公司发布限制性股权激励计划，拟授予的限制性股票数量为 223.67 万股，激励对象人数为 32 人，包括公司董事、副总、董秘及核心技术(业务)员工 28 人。
点评：高力度股权激励，保障未来三年高成长。公司发布新一轮股权激励计划，拟分别向 4 名高管(副总、董秘兼财务总监等)及 28 名核心业务人员共授予限制性股票 223.67 万股，授予价格为每股 53.37 元。
本次股权激励考核 2021-2023 年营收及净利润增长情况，以 2020 年营 收 和 业 绩 为 基 数 ， 2021-2023 年 营 业 收 入 增 长 率 不 低 于28%/62%/104% ， 2021-2023 年 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 率 不 低 于42%/101%/186% 。 即 2021-2023 年 收 入 同 比 增 速 不 低 于28%/26.6%/25.9%，扣非净利润增速不低于 42%/41.5%/42.3%。本次股权激励合计摊销费用为 1.11 亿元，2021-2024 摊销费用分别为0.38/0.45/0.22/0.06 亿元。此次股权激励高目标高力度，将极大调动公司核心骨干的积极性。
店中岛持续推进空间广阔，品类拓展打造新成长曲线。公司从 2017 年开始推进商超店中岛模式，目前店中岛数量达 1.6 万个，先发优势领先。公司双岛率不到 20%，7000 多个一代岛。公司计划今年铺设 5000个岛，战略优先先普及二代双岛，从单岛到双岛和小岛向大岛演变。
渠道上优先铺设头部商超和大店从未来岛空间来看，预计未来潜在店中岛可达 4 万个。公司计划在商超渠道通过散装做大体量，同时将销售较好的散装品类增加定量装，以切入社区团购和便利店系统。目前公司定量装(含电商)占比低于 20%，未来希望占比能达 30%以上，2021 年目标是保 5 亿争 6 亿。在品类上，咸味和烘焙点心类覆盖多品类。第一曲线稳步提升，第二曲线烘焙产品快速成长，第三曲线预计今年将会推出。看好多品类共同驱动，未来计划烘焙点心类占比有望过半。
盈利预测：预计 2020-2022 年 EPS 为 1.87、2.69、3.85 元，对应 PE 为67X、46X、32X，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：店中岛推进不及预期；商超客流下滑；盈利预测不及预期
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