六大券商周一看好的六大板块

第4页:传媒行业周报：心动公司持续发力游戏自研 B站破圈与商业化进程齐头并进

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传媒行业周报：心动公司持续发力游戏自研 B站破圈与商业化进程齐头并进

类别：行业 机构：华安证券股份有限公司 研究员：姚天航 日期：2021-03-01

上周行情梳理：

上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数(中信)涨跌幅分别为-5.06%、-6.65%、-7.36%、-4.89%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：众应互联、华谊嘉信、联建光电、*ST 大晟、*ST 当代、ST 数知、鹿港文化、惠程科技、*ST 长动、*ST 中南。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：北京文化、紫天科技、吉比特、芒果超媒、分众传媒、掌阅科技、华策影视、三七互娱、万达电影、三人行。

主要观点和投资建议：

心动公司发布盈利警告，高研发投入有望增强游戏业务与TapTap 协同效应2 月26 日，心动公司发布盈利警告，2020 年公司净利润预计为3000 至6000万元，同比下降94.2%至88.3%。主要原因系：1)收入端，2020 年公司总营收同比保持稳定，但毛利润同比减少2.3 至2.6 亿元，主要系2020 年公司自研游戏推出较少，游戏运营收入中代理游戏占比同比增加，而代理游戏毛利率一般较自研游戏较低；2)成本端，2020 年公司研发开支同比增加3.3-3.6亿元，主要系2020 年公司研发团队扩张，团队规模同比增长68.1%至1355人。近年来，公司持续加码游戏研发，2016-2019 年研发开支占营业收入比重呈上升趋势，2020 年预计将超过20%。根据2020 年中报，公司目前共有11款游戏处于研发阶段，包括暗黑like 美式ARPG 手游《火炬之光：无限》、日式少女风MMORPG《项目A》、动森like 大DAU 经营类手游《心动小镇》

等。其中前两者用UE4引擎开发，后者使用Unity 引擎开发。我们认为，公司自研体系有望与TapTap 形成协同效应：一方面，自研游戏作为优质独占内容为TapTap 引流；另一方面，随着用户规模的扩大，TapTap 作为流量分发平台将反哺新游，同时打开广告收入增长空间，进一步助力游戏研发。

哔哩哔哩发布2020Q4 财报，用户破圈与商业化进程齐头并进2 月24 日，哔哩哔哩发布2020Q4 财报，营业收入同比增长91%至38.4 亿元，归母净亏损同比扩大116%至8.28 亿元。主要原因系：用户增长方面，在品牌宣传片《后浪》、自制综艺《说唱新世代》等OGV 内容的驱动下，B 站20Q4 MAU 同比增长55%至2.02 亿。商业化方面，分业务来看：1)手游业务营收同比增长29.6%，保持稳健增长，主要系其独家代理的《公主连结》、联合运营的《原神》分别于20Q2、20Q3 上线后均取得优异表现；2)增值服务业务同比增长118.5%至12.5 亿元，主要系大会员数量同增91%至1450 万人；3)广告收入同比增长149.5%至7.2 亿元，是公司总营收增长的重要驱动力，主要系B 站品牌认知度和广告投放效率的持续提升；4)电商及其他业务同比增长168.4%至7.4 亿元，主要系“会员购”电商平台销售额快速提升。

我们认为，B 站作为互联网泛娱乐稀缺标的，将继续受益于从Z 世代向80 后的持续破圈，以及广告、会员、直播等多元业务的持续扩张，进一步打开商业化天花板。

风险提示：

游戏版号政策收紧的风险；手游行业增速放缓的风险。