移为通信：疫情影响仍延续，看好公司长期潜力
移为通信 300590
研究机构：东方财富证券 分析师：危鹏华 撰写日期：2020-11-03
公司发布三季报， 2020年前三季度实现营收 3亿元，同比下降 30%； 归母净利润为 6226.6万元，同比下降 37.3%；扣非净利润为 3881.9万元，同比下降 52.8%。 疫情影响仍在持续，业绩短期承压。 公司海外业务占比较高，销售区 域主要为欧洲和美洲，这些区域的疫情目前尚未得到良好控制，部分 生产经营活动无法回归正常，对公司短期业绩构成较大冲击，截至第 三季度仍未恢复。公司第三季度单季实现营收 1.2亿元，同比下降 25.2%；单季度归母净利润为 2019.5万元，同比下降 44.2%,单季度扣 非净利润为 1557万元，同比下降 51.6%。 毛利率稳定，坚持高研发投入。 报告期内，公司毛利率为 44.5%，同 比变化不大；净利率为 20.5%，同比下降 2.4pct，仍具备较强的盈利 能力；费用方面，公司持续重视研发投入以保持公司长期竞争力，前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 8.3%/4.7%/1.1%/15.2%， YOY 为+1.9pct/+0.8pct/+2.4pct/+1.5pct； 综合来看，公司期间费用率为 29.3%，较去年同期增加 6.6pct，主要 原因为相关费用属于刚性支出，未来营收恢复后将有较大改善。
现金流高速增长，公司抗风险能力强。 前三季度公司经营性现金流净 额 6217.2万元，同比增长 135%；货币资金方面，期末公司货币资金 余额为 1.5亿元，同比增加 40.7%；应收账款方面，期末公司应收账 款余额为 7738.9万元，同比下降 38.6%，应收账款占流动资产的比重 为 9.5%；公司回款状况有所回暖。资本结构方面，报告期末公司资产 负债率为 10.3%，资本结构较为稳健，抗风险能力强。
拟定增募资 5亿，进一步扩充产品线增强公司综合实力。 公司拟募资 5亿元用于 4和 5G 通信技术产业化项目、动物溯源产品信息化产业升 级项目和工业无线路由器项目。万物互联是大势所趋，物联网产业市 场规模未来 5年复合增速，其中公司所聚焦的 M2M 市场规模将达 562亿美元，公司目前业务与募投项目发展前景广阔，通过此次募资将进 一步增强公司综合实力，为公司长期发展打下坚实基础。
公司是 M2M 物联网终端领导厂商，受益于物联网产业规模持续上行，公司在 2020年以前持续高速增长，进入 2020年后，由于疫情冲击影响较大，公司短期业绩承压，海外疫情恢复情况不明朗，但万物互联是大势所趋，需求端仍有大量需求，在疫情稳定后预计公司业绩将有较大弹性。根据目前海外疫情状况和公司三季报情况，我们下调公司 2020年的营收和毛利率预测，上调 2022年的营收预测，预计公司 2020-2022年营业收入分别为 4.52/6.33/10.23亿元，归母净利润分别为 0.97/1.51/2.40亿元， EPS分别为 0.60/0.93/1.49元， 对应 PE 分别为 64/41/26倍， 根据物联网终端市场发展趋势、 公司综合竞争力和行业可比公司估值水平，给予公司2021年 40倍估值， 下调十二个月目标价为 37.20元。我们看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级。
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