四维图新2020年三季报点评：Q3业绩显著修复，长期成长空间可期
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研究机构：东方财富证券 分析师：危鹏华 撰写日期：2020-11-19
公司发布 2020年三季报： 前三季度实现营收 15.3亿元，同比下降 0.4%；归母净利润为-1.9亿元，同比下降 904.4%；扣非净利润为-2亿元，同比下降 3789.4%， 主要为疫情期间汽车市场势态低迷的负面 影响累积所致， 业绩内短期承压。 前三季度实现 4203万元净流入， 同增 244%。 Q3业绩修复良好， 现金流情况向好。 第三季度实现营收 5.7亿元，同 比上升 25.9%；归母净利润为-3138.4万元，同比上升 48.9%； 扣非净 利润为-3623.4万元，同比上升 45.8%。 营收增速较 Q1及 Q2的-24.4% 及 0.91%大幅上升，业绩逐季修复，我们推测为车联网和位置大数据 业务延续高景气度， 同比大幅上升贡献盈利。 费用方面， Q3单季度销 售/管理/研发费用率为 5.4%/15.7%/0.6%/44.7%，均有所下降。 Q3贡 献经营性现金流 2459.6万元，同比增长 692.9%， 现金流量充沛。 研发再加码,40亿增发计划拟投入智能网联汽车芯片等业务。
公司不 断加码研发投入,短期业绩承压情况下前三季度研发费用仍保持 5.53%同比增速。 2020年 8月公司发布非公开发行 A 股股票预案，拟 募集不超过 40亿元投资于智能网联汽车芯片研发项目(12.40亿元)、 自动驾驶地图更新及应用开发项目(10.43亿元)、自动驾驶专属云平 台项目(7.24亿元) 和补充流动资金项目。此次增发将巩固技术壁垒， 进一步打造“ 数据+云+AI+芯片+软硬一体化” 解决方案。 各业务进展良好， 稳步推进“智能汽车大脑”战略。 1) 高精度定位： 受益于北斗导航系统全球组网成功，参股公司六分科技推出厘米级、 亚米级服务及高精度定位引擎产品，可覆盖全国 29个省市自治区。 2) 高精度地图： 本年新增多个先导示范性项目，包括联合承建工信 部、发改委“2020年产业技术基础公共服务平台-车联网先导应用环 境构建及场景测试验证平台建设项目” 等， 并参与雄安新区绿色智能 交通先行示范区项目。 此外，公司 7月参与了 NDS.Live 首个联合开 发项目， 助力这一全新地图分发系统数据格式确立标准。 与松下合办子公司，签约国家物流信息平台，发力商用车物流领域。 9月，公司将与松下成立合资公司，旨在为物流配送行业提供新能源 商用车运营相关解决方案，并在未来提供相关支持平台，以实现在物 流行业、特别是城市配送方面新能源商用车的普及。
11月，公司旗下 中寰卫星与国家物流信息平台签署战略合作协议， 将围绕物流业务发 展中的物流大数据、云计算、供应链可视化、网络货运、物流信用体 系建设等方面开展合作。 两大动作充分发挥自身技术优势与合作方案 例经验，有望帮助公司正式进军商用车物流领域后持续发力。
2020H1疫情对下游客户需求造成的冲击仍未彻底消化，但 Q3业绩显著修复，增发在即，“智能汽车大脑”战略稳步推进，公司长期成长空间可期。
我们引入 2020~2022年盈利预测，预计 2020/2021/2022年将实现营收24.19/31.60/41.04亿元，实现归母净利润 3.25/4.21/5.41亿元， EPS 分别为 0.17/0.21/0.28元,对应 PE 分别为 91/71/55倍，维持公司“增持”
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