保险行业上市保险公司1月保费收入数据点评：新单改善趋势确认 资负两端向好支撑估值修复
类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：高超 日期：2021-02-24
开门红表现良好，新单同比高增，续期受疫情迟滞影响拖累总保费增速1 月5 家上市险企年合计寿险保费同比+8.53%(2020 年+7.37%)，其中：中国人保+14.04%、中国人寿+13.13%、新华保险+12.78%、中国太保+8.79%、中国平安-3.06%，增速差异受基数、续期保费和新单增速影响。中国人保凭借寿险子公司期交同比+12.50%及健康险子公司趸交同比+835.98%，同比增速领跑市场；中国人寿、新华保险受高基数影响，且2021 年规模诉求降低，1 月开门红保费同比增速略有放缓；中国平安个人业务新单保费同比+31.04%，显著高于2020 年同期的-14.90%，由于续期业务受到疫情影响同比-16.44%，拖累整体保费，但寿险及健康险业务保费同比增速仍较2020 年同期高9.96pct；中国太保寿险保费同比+8.79%，考虑到续期保费可能承压，预计中国太保新单保费实现较快增长。
中国平安新单保费同比改善明显，中国人保子公司针对性策略带来增量1 月中国平安寿险个人业务新单保费达成347.85 亿元，同比+31.04%，较2020年1 月同比-14.90%提升45.94pct，同时较2019 年1 月增长+11.52%，主要由于开门红启动提前且管理层高度重视带来增量；但由于疫情影响，继续率等滞后指标出现下行，中国平安寿险个人业务续期保费1 月同比-16.44%，较2020 年1 月同比-12.77%降幅扩大3.67pct。中国人保寿险业务1 月新单保费175.19 亿元，同比-14.40%，主要由于业务结构进行调整，压降趸交规模，趸交保费同比-35.17%，期交规模+12.50%；人保健康险1 月新单保费59.19 亿元、同比+298.32%，其中趸交新单保费50.73 亿元，同比+835.98%，占比85.71%。
车险综改造成车险保费同比降幅扩大，非车险同比增长明显1 月3 家上市险企财险保费收入同比为-2.87%，较2020 年12 月的-11.55%有所改善。其中：太保财险+5.57%、人保财险+1.15%、平安财险-13.19%；车险综改压力延续，平安财险、人保财险车险保费降幅分别扩大1.22pct、0.67pct 至-18.57%、-11.39%。人保财险、平安财险意外及健康保险分别同比+27.08%、+22.50%，人保财险农险同比增长+34.26%，非车险同比增长明显，缓解车险压力。
资产、负债两端均现改善，继续推荐顺周期低估值保险股1 月保费数据披露确认保险负债端逐步改善，经济复苏、疫情低基数和险企转型有望推动后续价值增长超预期，负债端改善有望延续，预计龙头上市险企全年NBV 实现10%-20%增长。年后通胀预期提升，利率上行利好保险利差扩张，驱动估值修复。保险股资产和负债均有顺周期属性，目前处于历史估值低点，资产和负债两端改善驱动下，估值修复可期。首推中国太保，推荐中国平安，受益标的新华保险。
风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。
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