汽车行业月报：疫情+芯片影响有限 景气度持续向上
类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-02-24
投资要点
产销层面：疫情+芯片双重影响下，产批零数据依然靓丽1 月狭义乘用车产量实现184.8 万辆(同比+32.7%，环比-19.6%)。批发销量实现202.8 万辆(同比+26.8%，环比-12.4%)。其中新能源乘用车批发16.8 万辆(同比+290.6%，环比-20.5%)。交强险口径：狭义乘用车零售销量实现226.9 万辆(同比+22.8%，环比-11.6%)，其中新能源零售实现14.8 万辆，宏光mini/Model 3/比亚迪汉分列前三，自主整体强于合资。1 月SUV 市场德系/日系份额上升；轿车市场自主/日系份额下降。
1 月消费结构变化中，中高端消费占比下降，低端消费占比显著提升。
重点车企产销层面，长城+比亚迪+长安自主+长安福特表现较好。
库存层面：企业库存减少14.9 万辆，渠道库存减少26.9 万辆1 月传统车企业库存减少14.9 万辆，2015 年1 月以来累计为-63 万辆(2015 年以来历史同期最低值)。渠道库存减少26.9 万辆，2015 年1 月以来累计为336 万辆，渠道库存系数为1.8 月。新能源乘用车1 月库存增加3.8 万辆，2015 年1 月以来累计为52.9 万辆，历史高位。主流自主&合资品牌小幅去库。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高，合资中上汽大众库存系数较高。
价格层面：2 月折扣率整体回稳
2 月上旬乘用车价格监控结论：折扣率整体平稳。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率11.16%，环比1 月下旬+0.01pct，变化较小。热门车型中价格变动幅度超1000 元的车型仅别克GL6 2021。2)大部分车企2 月上旬折扣率保持平稳，仅一汽捷达(全系车型降价)折扣率涨幅较大。
投资建议：全面看多汽车板块
疫情影响有限，坚定全面看多汽车板块：1)景气复苏逻辑正在验证！
长期国内乘用车销量依然可创新高！2)从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。3)新一轮自主崛起将成为未来3 年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越20 万价格带，市占率进一步提升。整车板块(长城/吉利/长安/比亚迪/广汽/上汽)，零部件板块优选核心赛道，智能化(华阳集团/德赛西威/中国汽研)+特斯拉产业链(拓普集团+银轮股份+旭升股份)+单一品类赛道(福耀玻璃+星宇股份)。
风 险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期
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