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券商评级:三大指数震荡 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-02-23 10:47:43
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三友化工(600409):看好粘胶短纤、纯碱景气回暖 推荐龙头三友化工

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/龚诚/商艾华 日期:2021-02-22

事项:

近期,粘胶短纤价格大幅上涨,PVC、纯碱价格有望持续上行,我们看好行业龙头三友化工。

国信化工观点:

1)公司是国内粘胶短纤、纯碱双龙头企业:公司现有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业,产能包括粘胶短纤78 万吨/年、纯碱340 万吨/年(权益286 万吨/年)、聚氯乙烯(PVC)50.5 万吨/年(含专用树脂7 万吨/年)、烧碱53 万吨/年、有机硅单体(DMC)20 万吨/年,公司具备国内首创的“两碱一化”循环经济优势。

2)棉花价格看涨,棉花-粘胶价差收窄,粘胶短纤景气底部反转:粘胶短纤目前报价15000-15300 元/吨,自2021 年初涨幅约4000 元/吨。目前棉花价格在16200 元/吨左右,仍位于成本线附近,我们认为储备棉轮出结束价格仍存上涨空间,棉花-粘胶价差有望继续缩窄,下游棉纱价格大涨,价格向下传导通畅。未来1 年粘胶短纤无新增产能,出口及内需的大幅增加、以及成本端支撑粘胶价格继续上行。

3)光伏玻璃需求拉动,纯碱景气有望复苏:我国纯碱产能约3317 万吨/年,2020 年产量约2760 万吨,同比降低1.5%,行业实际开工率83.2%,纯碱下游约60%用于玻璃行业。随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高,我们测算2020-2022 年按照全球光伏装机125、170、220GW 考虑,对于纯碱需求分别为192、271、358 万吨,2021 年、2022 年分别新增需求79 万吨、87 万吨。2021、2022 年纯碱产能预计分别减少20 万吨、增加140 万吨。我们认为纯碱未来2 年供需格局逐渐转好,有望进入景气上行周期。

4)PVC 供需格局稳定,短期海外PVC 不可抗力。2020 年国内PVC 产能2712 万吨/年,产量约2281 万吨,开工率在82%左右,我们预计2021 年PVC 产能与需求增速均约6%-7%,PVC 价格中枢稳中上移。PVC 糊树脂受PVC 手套需求拉动价格大涨,公司具备7 万吨糊树脂专用料产能,有望持续受益。近期受极寒及地震等不可抗力影响,美国及日本PVC 装置负荷下降,美国德州352 万吨/年PVC 装置目前全部停车。同时3-4 月份是亚洲装置大规模检修期,短期PVC景气度有望超预期。

5)风险提示:原油价格大幅波动,产品价格上涨不及预期,下游产品需求不及预期。

6)投资建议:我们预计公司2020-2022 年归母净利润7.2/30.0/33.3 亿元,对应EPS 为0.35/1.45/1.62 元,对应当前股价PE 为41.1/9.9/8.9X,我们看好未来粘胶短纤与纯碱的行业景气度,首次覆盖,给予“买入”评级。

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证券之星估值分析提示晨鸣纸业盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有流出迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿减弱。 更多>>
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