建材行业周报：泰山石膏产品涨价 关注北新业绩提升空间
类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2021-01-27
本周水泥价格降幅收窄，开工率持平。玻璃跌幅扩大，华北继续累库，短期价格或继续下调。近期泰山石膏涨价，预计单方毛利提升0.1-0.2 元，盈利空间再打开。短期内宜关注防水、管材、玻纤等龙头业绩预告行情。
建材跑输大盘，玻纤领涨，水泥领跌：本周申万建材指数收盘8,290.59点，本周上涨0.75%，总体跑输大盘。行业平均市盈率15.41 倍，相比上周上升了0.12。板块总体上涨，但跑输大盘。板块涨多跌少，其中玻纤涨幅7.74%，涨幅最高；水泥下跌2.70%，跌幅最大。
水泥：本周降幅收窄，开工率持平，看好来年表现：本周水泥价格跌幅收窄，其中熟料、P·O42.5、P·S32.5 均价分别为329.4、419.0、399.2元，环比上周分别下跌0.8、0.8、1.0 元。磨机开工率环比持平，熟料库容比55.5%，环比提升0.4pct。考虑2020 年疫情和雨季等因素冲击下企业业绩基数较低，2021 年有较好反弹。预计2021 年三道红线影响下房企调节自身现金流出发有望加速开工，水泥需求稳中有升。继续建议关注华中和西北龙头华新水泥、祁连山、宁夏建材等。
防水与减水：龙头经营向好，泰山石膏涨价： 2020 年行业集中以及原材料价格影响下东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材等经营向好，业绩预告均大幅增长。泰山石膏近期宣布涨价，非泰山牌涨价0.3 元/平，泰山牌涨0.2 元/平。根据我们测算，单方毛利润将提升0.1-0.2 元。减水剂行业龙头经营向好：苏博特产能落地销量瓶颈冲破，垒知集团浙江产能复产、厦门砼业务复苏等驱动下2021 年业绩有望再创新高。
玻璃：环比跌幅扩大，华北继续累库：本周全国玻璃平均价格下跌6.5元/重箱，跌幅扩大；重点省份库存天数从6.2 天提升到7.7 天。疫情下，华北地区继续累库。伴随着期货价格调整，玻璃行业现货和股票价格都有较为明显回调。当前玻璃价格与产能均处于高位，河北疫情冲击下，行业库存预计提升产品价格短期内下滑。
管材观点：关注主要行业龙头业绩增长点：永高股份：看好公司经营效率管理和成本管控不断改善。随着后续产能投放业绩有望进一步向好。伟星新材：2020Q3 以来业绩增速有所恢复，建议关注防水净水业务开展以及近期管材不同渠道业务占比变化情况对行业龙头的影响。
玻纤观点：产能约束提升，行业高景气度有望维持：玻纤价格保持高位稳定，内江华原本周调升缠绕直接纱50 元至5,700 元/吨。当前景气度仍处于高位，随着2021 年海外需求复苏、行业“十四五”规划下大规模新增产能可能性较低、产品库存较低，玻纤价格仍有望维持高位，龙头业绩持续释放。建议关注中国巨石、中材科技、长海股份。
重点推荐
推荐业绩有望反弹的华中龙头华新水泥；经营向好进军涂料的防水龙头东方雨虹；各项业务良好，产品涨价预期强的石膏板龙头北新建材。
评级面临的主要风险
风险提示：水泥行业景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。
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