华友钴业(603799)：同比高增 打造锂电材料综合平台
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-01-25
投资要点
公司预告20 年归母净利润10.77-12.68 亿元，同比增长801%-961%，略超预期。
公司发布业绩预增公告，预计20 年实现归母净利润10.77-12.68 亿元，同比增长801%-961%，扣非归母净利润10.65-12.64 亿元，同比增长1462%-1755%，盈利能力大幅回升，我们预计略超预期。Q4 持续向好，业绩拐点明显。公司Q4 归母净利润预计达3.90-5.81 亿元，同比增长1356%-2072%，环比增长16%-73%，扣非后归母净利润达4.36-6.36 亿元，同比增长1677%-2489%，环比增长31%-91%，业绩持续向上。
金属钴供需结构改善，价格震荡上行。Q4 公司钴产品预计出货9 千吨以上，环比增长20%以上，全年预计累计生产3 万吨以上(含代工)，同比增长10%左右。价格方面，20Q1-2 长江有色钴价均价约27.3，25.1 万/吨，同比降幅10-15%，Q4 起钴价反弹趋势明显，目前已突破30 万/吨，底部涨幅15%左右。21 年我们预计全球金属钴需求17 万吨，同比增16%，供给端看全球的产量估计为19 万吨，供需仅平衡，嘉能可旗下Mutanda 矿(年产能约2.7 万吨，占全球总产能约20%)进入维护性停产，预计22 年及之后才会复产，手抓矿产量收缩非常明显，新增供给减少，国内金属钴库存逐步消化完毕，我们认为金属钴21 年供需格局改善，价格在底部震荡上行至30 万/吨以上。我们预计21 年公司钴产品生产3 万吨以上，同比微增，钴价回升带来盈利能力回升，价格弹性较大。
Mikas 电积铜价格回暖，带动业绩大增：Q4 公司预计生产铜产品3 万吨以上，环比上升20%左右，20 年全年铜产品出货超过10 万吨，同比增长50%，维持高增长态势。 20 年Q4 铜期货官方价接近8000 美元/吨，从底部起上涨60%以上，上半年铜产品毛利率达42.41%，随着铜价上升，下半年毛利率预计接近50%，盈利能力大幅增长。19 年底PE527 矿权鲁库尼矿年产3 万吨电积铜项目建成投产，合计产能达到11 万吨，21 年预计铜产品出货11 万吨左右，铜价上升至8000 美元/吨以上，预计毛利率维持40%以上，贡献20 亿元以上毛利。
氢氧化镍项目顺利，加强一体化布局。公司2018 年公司启动与青山集团合作的印尼年产6 万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目，公司持股57%，预计21 年年底建成，在保守价格假设下，达产后预计可实现8 亿元以上归母净利；公司还计划投资5.16 亿美元建设印尼年产 4.5 万吨高冰镍项目，公司持股70%，募集资金到位后开始建设，预计22 年底建成，在保守价格假设下，达产后预计可实现4 亿元以上归母净利。公司坚定打造由钴镍资源到三元前驱体的一体化布局，为公司向新能源锂电材料龙头转型升级奠定基础。公司现有一万吨电池级硫酸镍产能，3 万吨产能在建，新建产能预计21 年年底投产，22 年实现出货，为公司贡献利润。
盈利预测与投资评级：预计公司20-22 年归母净利润12/21/29 亿，同比增长901%/73%/40%，EPS 为1.05/1.81/2.54 元，对应PE 为92x/53x/38x，给21 年60xPE，对应目标价108.6 元，维持"买入"评级。
风险提示：政策及销量不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
