明日最具爆发力六大黑马

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第6页:冀东水泥(000401)：四季度业绩大增 全年销量稳步回升

冀东水泥(000401)：四季度业绩大增 全年销量稳步回升

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/陈颖 日期：2021-01-21

事项：

公司于l1月19日发布2020年度业绩预告，预计全年归母净利润28.2-29.2亿元，同比增长4.42%-8.12%。

国信建材观点：1)四季度业绩大增，全年销量稳步回升：根据业绩预告区间，预计公司Q4单季度实现归母净利润7.26-8.26亿元，同比增长247.92%-295.87%，全年水泥熟料销量同比增加约11%，其中Q1-Q4 单季度销量分别同比增长-41.06%、8.44%、20.28%和35.67%。2)华北地区建设发力，水泥需求持续提升：下半年以来区域建设持续推进，雄安新区已开始向大规模开发建设转变，区域水泥需求得到持续提升。3)风险提示：区域项目落地进度不及预期；疫情反复；供给增加超预期。4)投资建议：公司经营具备改善空间，区域需求具备弹性，预计20-22 年EPS 为2.16/2.56/2.90 元/股，对应PE 为6.6/5.6/4.9x，继续维持“买入”评级。

评论：

四季度业绩大增，全年销量稳步回升

公司预计2020 全年归母净利润28.2-29.2 亿元，同比增长4.42%-8.12%，扣非后归母净利润27.4-28.4 亿元，同比增长4.83%-8.66%。根据业绩预告区间，预计公司Q4 单季度实现归母净利润7.26-8.26 亿元，同比增长247.92%-295.87%，扣非后归母净利润7.11-8.11 亿元，同比增长405.44%-476.48%。公司全年完成水泥熟料销售10700 万吨，同比增加约11%，其中Q1-Q4 单季度销量分别同比增长-41.06%、8.44%、20.28%和35.67%，增速逐季持续稳步回升。

在疫情等不利因素影响下，公司全年业绩实现平稳增长，主要由于一方面公司管理效能、运营质量和成本费用管控能力提升，另一方面市场结构优化下，水泥、熟料销量持续提升。

华北地区建设发力，水泥需求持续提升

受疫情反复影响，公司核心区域华北地区今年上半年水泥需求受到一定抑制，随着形势好转，下半年以来区域建设持续推进，雄安新区已开始向大规模开发建设转变，区域水泥需求得到持续提升。根据全国各地方统计局已披露的基建数据，今年前11 月，天津市和河北省基础设施投资分别同比增长18.9%和16%，分别位于21 个已披露数据地区中的第一位和第二位。今年1-11 月，华北地区水泥产量同比增长9.61%，增速排名全国第二(仅次于东北地区)，其中京津冀地区水泥需求同比增长10.21%；9 月份以来，京津冀地区水泥单月同比增速均在25%以上，10 月份达到46.5%。目前，华北地区高标水泥价格约418 元/吨，同比小幅下降6.07%，在供给保持严控的背景下，开春下游需求有望继续释放，区域水泥价格具备一定提价空间。

投资建议：公司经营具备改善空间，区域需求具备弹性，维持“买入”评级公司作为京津冀水泥龙头，重组完成后在盈利能力、运营质量、成本费用管控等方面均获得持续提升，未来仍在具备一定的改善空间。目前，华北地区项目众多，京津冀城市群建设需求旺盛，水泥需求具备一定弹性，预计20-22年EPS 为2.16/2.56/2.90 元/股，对应PE 为6.6/5.6/4.9x，继续维持“买入”评级。