北摩高科(002985)：产业布局延伸 全年业绩预告稳增
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2021-01-19
事件
1 月17 日，公司发布2020 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润30,500 万元-34,000 万元，同比增长43.67%-60.15%；预计实现扣非归母净利润30,000 万元-33,500 万元，同比增长43.71%-60.48%。
简评
全年业绩预告稳定增长，产业布局延伸发展
公司发布2020 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润30,500 万元-34,000 万元，同比增长43.67%-60.15%；预计实现扣非归母净利润30,000 万元-33,500 万元，同比增长43.71%-60.48%；基本每股收益为2.22 元/股-2.47 元/股。公司业绩平稳增长，主要由于：(1)报告期内，公司积极采取措施，克服疫情影响，保障生产经营有序进行，确保产品正常交付，军品业务稳步增长；(2)公司收购京瀚禹，并于9 月并表，促进了产业布局延伸发展，2020年9 月至12 月，京瀚禹实现归母净利润3,000 万元-3,500 万元。
收购京瀚禹，产业链有效延伸，协同效应明显
2020 年9 月1 日，公司以现金方式受让阎月亮持有的京瀚禹51%股权。9 月11 日，京瀚禹完成工商变更手续。经预测，2020年9 月至12 月，京瀚禹实现归母净利润3,000 万元-3,500 万元。
本次收购后，京瀚禹与公司原有渠道、资源、技术充分融合，协同效应明显，促进了产业链的有效延伸，成为了新的利润增长点，有助于保障公司的长远发展。
收购蓝太航空，产业链横向整合，业务向民航领域拓展2020 年12 月20 日，公司与余遂海及陕西蓝太航空设备有限责任公司签订了《余遂海与北京北摩高科摩擦材料股份有限公司关于陕西蓝太航空设备有限责任公司之股权转让及增资协议》。
公司以现金2,000 万元受让余遂海持有的2,000 万元出资(已实缴)对应的股权50%(增资前)，同时向蓝太航空增资2,000 万元。
本次交易完成后，公司将持有蓝太航空66.67%股权，并将蓝太航空纳入公司合并报表范围。公司将通过本次收购实现产业链的横向整合，进一步优化业务结构；加速在民航炭刹车盘领域的业务拓展，快速缩短在民航领域的技术积累和市场储备时间。
重点民参军企业，产品应用潜力可期
公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售，系军工领域高端装备制造的国家级高新科技企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业，未来市场增值空间很大。公司在巩固军用市场地位的同时，大力拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动产品市场，是重点民参军企业。
公司客户覆盖军方及航空工业的各大主机厂，公司刹车制动产品配套军机型号多、种类齐全且配套级次高；产品广泛应用于航天、航空、地面兵装等航天工程、军事工程和武器装备上。受益于我国国防事业稳步增长以及民用领域应用越来越广泛，公司未来有望在刹车制动产品市场保持高速增长。
盈利预测与投资评级：产业布局延伸，军品民品协同发展，业绩长期增长可期，维持“买入”评级未来“十四五”，军品市场景气度提升，下游主机厂订单更为充裕，公司作为国内航空航天飞行器起落架和坦克装甲车、高速列车等高端装备刹车制动产品的研制企业，将充分受益于下游市场的需求提升，市场份额将不断提高。预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为3.20、4.55、6.15 亿元，同比增长分别为50.90%、42.10%、35.07%，相应2020 年至2022 年EPS 分别为2.13、3.03、4.09 元，对应当前股价PE 分别为88、62、46 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新产品市场拓展不及预期
2、军品订单需求不及预期
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