周三机构一致看好的十大金股

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华阳集团(002906)：业绩超预期 经营持续向上

类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈俊斌/李景涛/尹欣驰 日期：2021-01-19

2020 年1 月19 日晚公司发布2020 年业绩预告，预计公司2020 年实现归母净利润1.6-1.9 亿元，同比增长115%~55%；实现扣非净利润为1.1-1.3 亿元，同比增长267%-334%。其中对应2020Q4 单季度归母净利润0.7-1.0 亿元，同比+1000~1429%，环比+89%~170%，大幅超出市场预期。公司Q4 业绩超预期，主要系2020 年下半年国内新冠疫情缓和，汽车市场回暖，新客户、新项目陆续量产，公司通过各项措施保证交付，持续推进精益管理。公司产品谱系日趋完善，客户不断突破，未来成长可期。

上调公司2020/21/22 年EPS 预测至0.38/0.59/0.80 元，维持“买入”评级。

2020 年业绩预告超预期，经营改善显著。公司预告2020 年实现归母净利润1.6-1.9 亿元，同比增长115%~55%；实现扣非净利润为1.1-1.3 亿元，同比增长267%-334%。

其中对应2020Q4 单季度归母净利润0.7-1.0 亿元， 同比+1000~1429%，环比+89%~170%，大幅超出市场预期。2020 年业绩较上年大幅增长的原因在于2020 年下半年疫情缓和，汽车市场回暖；尤其是第四季度公司HUD、无线充电等新产品逐步放量，以及新客户、新项目陆续量产。

研发投入持续，蓄力长远发展。公司重视研发投入，上市以来三年研发投入均在3 亿元水平，研发费用率在7%以上，显著高于行业水平。截至2019 年，公司拥有专利531项，其中发明专利172 项，研发人员占比达到35.5%。公司座舱电子新产品储备丰富，流媒体后视镜延时低、帧率高、视野宽、自动防眩，性能显著优于传统后视镜；HUD产品行业领先，C-HUD、W-HUD 和AR-HUD 产品谱系完整、梯次清晰；ADAS 产品包括360 环视和“煜眼”系统，具有较强的视觉感知和内参测定性能，能够显著提升驾驶体验。

客户不断突破，发力打造座舱生态。公司不断突破长安、广汽等头部自主品牌和福特等合资品牌新客户。其中，公司的双联屏产品实现了对长安UNI-T 的配套，且为平台产品订单，有望树立标杆示范效应。公司在2020 全球智能汽车大会(GIVC)上发布“华阳开放平台(AAOP)”。AAOP 聚焦智能座舱平台化，通过分层分类技术架构与模块化、标准化的SDK 化封装，实现硬件生态与车联生态的软硬解耦。公司与华为的合作也在稳步推进，有望借助华为在通信、芯片等领域的先进技术，不断推进在智能座舱和自动驾驶领域的产品开发。

风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。

投资建议：公司智能座舱领域产品谱系完善，双联屏渗透率不断提升，新产品HUD 系列产品和无线充电有望快速放量；公司受益于核心客户长城汽车车型平台的全面升级和长安、广汽、福特等客户的突破，业绩有望快速提升；公司汽车座舱电子产品生态合作不断拓展，发布华阳开放平台(AAOP)，与华为的深度合作稳步推进，发力打造座舱生态，未来成长可期。据此，上调2020/21/22 年EPS 预测至0.38/0.59/0.80 元(原预测为0.23/0.42/0.53 元)，维持“买入”评级。