2021年电动车产业投资策略：乘风破浪 量价齐升 全面开花
类别：行业 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：开文明/赵勇臻 日期：2020-12-31
新能源车底部拐点已过，快速进入上行通道
疫情拖累新能源车市场上半年的表现，下半年在补贴向好、爆款车型等因素的带动下销量大幅增长。7-11 月中国同比+69%，欧洲主要8 国合计同比+139%。今年前三季度，中国、欧洲和美国共实现销量约171 万辆，新能源车渗透率合计约4.7%，较2019 年提升了1.3 个pct，新能源车加速渗透。我们预计2020 年中国、欧洲和美国新能源车销量将达到270 万辆，同比+27%。
2021 年将成全球新能源车市场增长元年，销量同比+57%根据我们的预测，2021 年全球新能源车销量将达到434 万辆，同比+57%。
增长的动能主要来自：1)国内，私人需求爆发，2020 年私人购买新能源乘用车比例提升16 个pct 至71%。2021 年，2020 年热销车型如Model 3、汉和宏光mini 热度有望延续，同时新款车型特斯拉Model Y、大众ID 系列和比亚迪DM-i 版秦/宋Plus 等有望进一步提供优质供给。2)欧洲：碳排放政策要求2021 年新能源乘用车销量约170 万辆。同时，欧洲主流整车厂如大众、宝马等加快布局，并制定了较高的目标销量。3)美国：拜登上台，新能源车政策向好，补贴有望全额恢复。而特斯拉Fremont 和Austin 工厂将贡献增量产能，保障2021 年销售增长。
对各环节的影响：量价齐升
过去国内新能源汽车分为两个阶段，2014-2016 年是LFP 拉动时代，2017-2019 年是三元拉动时代，其背后的主要推动力是以补贴为主的政策驱动。从量上看，负极&电解液稳增，正极&隔膜结构切换，从价上看，所有类型的动力电池价格均处于下行通道，负极&隔膜价格处于持续下降通道，正极&电解液价格呈现周期性。
未来需求变化有两点，之一：从中国拉动需求变为中国、欧洲、美国三大地区共同拉动，因此参与全球化供应的企业将受益；之二：从三元高增变为LFP 和三元并行高增，因此两条线上的企业均将受益。
带来影响：2021 年需求全面超预期，各环节量价齐升。我们预计全球2021年正极需求约43 万吨，同比+73%，负极需求约26 万吨，同比+78%，隔膜需求约40 亿平米，同比+76%，电解液需求约30 万吨，同比+78%。从价格上看，需求强劲，预计负极和隔膜价格下降空间有限，在乐观情况下可能在短期甚至有所提价，正极和电解液由于供需错配预计将进入向上周期。
投资主线：
投资主线之一，是长周期环节龙头。包括电动车、电池、锂板块等；投资主线之二，是放量最大的主线。包括电池、正极、负极、隔膜等；投资主线之三，是价格上涨的主线。包括正极、电解液、锂、钴等。
投资建议及评级
2019 年底到2020 年，我们一直以推荐产业链有竞争力和核心壁垒的龙头为主，股价的上涨也主要以龙头公司估值的提升来实现，展望2021 年，行业将从估值提升阶段进入业绩驱动阶段，在需求高增长的情况下，产业链将普遍实现业绩高增长，驱动股价进一步上涨，部分二线公司可能会实现估值提升，因为我们全面推荐电动产业链优质公司，维持行业“推荐”评级。
风险提示：全球经济因新冠疫情等原因下滑严重的风险；全球货币流动性持续收缩的风险；新能源汽车销量不及预期的风险。
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