国防军工行业点评报告：进入持续高增长周期
类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：陆洲 日期：2020-12-01
11 月26 日，国 防 部新闻发言人表示：我国经济实力、科技实力、综合国力在“十三五”时期跃上了新的台阶，已成为世界第二大经济体，但国防实力与之相比还不匹配，与我国国际地位和安全战略需求还不相适应。
发言人还表示，我军已基本实现机械化，信息化建设也已取得重大进展。随着战争形态加速演变，建设智能化军事体系已成为世界军事发展重大趋势。我们需要加快机械化信息化智能化融合发展，抢占世界军事变革先机主动。
分析与判断:
1、中国国防费占GDP 的比重多年保持在1.3%左右，距离2.6%的世界平均水平还有一倍增长空间。2020 年中国国防费总量只相当于美国的四分之一。另外，在经济危机时期增加国防开支也可以对冲经济下行，促进经济复苏。比如，近期英国计划在未来4 年内追加165 亿英镑军费投入，大部分将用于组建人工智能为主的“国家网络部队”和“太空司令部”，创30 年来最大规模。目的之一就是带动就业，促进经济复苏。
2、中国军工产业已实现闭环发展，拥有完整的国内产业链，是比较纯粹的内循环。我们预计十四五期间军工投入规模远超十三五。预计2021-2022 年军工行业整体复合增速可能超过40%，部分细分领域增速可达70%-80%。社会资源加速向军工领域集聚。
3、近期军工产业在订单和预付款等问题上将有明显改善，军方订单大规模集中释放、预付款按时足量拨付等利好将提振板块整体活力。目前需求端向好，生产经营环境获得改善，产品调价、补价空间较大，板块机会显著。
4、目前看，未来几年导弹和飞机产业链增速最高，航空主机厂公司面临价值重估，上游材料和元器件、零部件类公司业绩增长弹性较大。中航飞机、中航沈飞等公司的主力型号产品已进入批量生产和全速生产阶段，行业度过“试验期”，进入收获期，风险收益比将显著改善。C919 大飞机有望在2021 年投入运营，这是军转民高端装备的集中代表。
5、我们预计在十四五期间，国内军工产业可能有如下变化：
第一，国产武器装备产销量大幅提高；第二，装备定价更灵活，体现激励约束机制，刺激企业生产，加快国际接轨;第三，部分国产优势武器将获得全球竞争力和定价权，中国军火走出去步伐加快；第四，在军事前沿性战略性颠覆性技术上，可能实现重大突破。
6、我们预计在装备机械化信息化之后，智能化是未来发展重点。情报战、电子战、网络战等诸多“AI 算法”将决定战争胜负。高精度制导武器和无人平台成为重点，芯片和算法是关键。智能化装备包括：各类无人平台(无人飞行器、无人战车、无人舰艇、无人潜航器)、智能弹药、光电吊舱、太空机器人、战斗机器人、网络攻防、电子对抗、隐身对抗、人机协同作战等，实现人与武器完全分离，“人在回路外”，“平台无人、体系有人，作战无人、指挥有人”。
投资建议：
我们预计两年内军工指数大概率创新高。建议超配军工。十四五时期，飞机制造、卫星应用、光电信息化领域的军工高科技转民用有望诞生若干优秀的“军民一体”“军民双跨”型企业。重点推荐中航飞机、航发动力、大立科技等。航天彩虹、中国海防、航天发展、上海瀚讯、康拓红外、科思科技等公司长期受益军事智能化。
风险提示
军工订单不达预期；国防预算投入不达预期；企业生产交付不达预期。
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