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券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

证券之星 2020-10-22 13:28:48
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拓普集团(601689):业绩符合预期 毛利率改善明显

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:梁超/周俊宏 日期:2020-10-21

Q3 归母净利率+15%,业绩符合预期

公司2020 年三季度报营收43.19 亿元,+14.68%,归母净利润3.87 亿元,+14.82%,扣非3.59 亿元,+13.96%,经营性净现金流7.9 亿,+1.5%。整体利润符合预期。Q3 单季度公司实现营收17.57 亿元,+32.32%,归母净利润1.71 亿元,+35.29%,扣非1.61 亿元,+38.27%。

产能释放边际成本下降,毛利率升(环比+1.4pct)、费用率降2020 前三季度公司毛利率26.04%,同比+0.24pct;净利率9.01%,同比-0.06pct。Q3 单季度毛利率26.13%,同比-0.11pct,环比+1.4pct;净利率9.87%,同比+0.02pct;期间费用率13.95%,同比-0.81pct,环比-1.23%。

Q2 公司新增折旧较多致使毛利率大幅下滑,而Q3 毛利率改善大概率归因为产能释放引发的边际折旧摊销下降,费用率同步下行。Q3 费用结构中,研发费用率5.30%,同比-0.97pct;财务费用率1.07%,同比+1.52 pct,财务费用由Q2 的719 万增加至Q3 的1879 万(增长1160 万元),同比+2471 万元,主要受汇兑损失影响(汇率变动对现金的影响为363 万元)。

新业务稳步推进,长期为景气向上周期

公司系NVH 龙头,前瞻布局汽车电子(智能刹车系统IBS、智能转向系统EPS、智能座舱产品等系列)、轻量化底盘及热管理业务(目前已经成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品,推向市场进行时),进行多产品线同步研发及供货服务,深度绑定特斯拉,与造车新势探索Tier 0.5 级的合作模式,预计进入景气度向上周期。

风险提示:

行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。

投资建议:特斯拉国产化核心标的,维持“增持”评级我们预计公司20/21/22 年净利润为5.85/8.99/11.03 亿(原:5.47/9.50/11.00亿,基于Q3 表现的产能释放而边际成本下降、毛利率环比上升及费用率下降明显,2020 年业绩预期略作上调,预计20/21/22 年EPS 分别为0.55/0.85/0.95元(原:0.52/0.90/1.04 元),一年期目标估值(对应2021 年)为40.50-49.50元(与上期一致),维持“增持”评级。

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