券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

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顺络电子(002138)：2020Q3业绩超预期 5G时代成长加速

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/傅盛盛 日期：2020-10-22

2020Q3 业绩超预期，5G 时代成长加速，维持“买入”评级。

2020 前三季度，公司实现营收24.55 亿元，同比+27.11%，实现归母净利润4.07亿元，同比+37.03%。其中，2020Q2 单季度归母净利润1.65 亿元，同比+61.84%，环比增加11.5%，业绩超市场预期，主要得益于5G 对需求的拉动和汽车电子业务的快速复苏。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为5.35/7.02/9.04 亿元，EPS 为0.66/0.87/1.12 元，维持盈利预测不变，当前股价对应PE 为37.51x、28.60x、22.19x，维持“买入”评级。

5G 需求放量和汽车电子快速复苏，单季度收入利润创新高。

三季度单季度，顺络电子收入和归母净利润双双创历史新高。公司成长动力主要源于：(1)5G 发展快速，基站建设加快和5G 手机终端、通讯模组放量；(2)5G 业务拉动下，手机终端对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加；(3)元器件国产化持续推进，公司在主要客户中的份额继续提升；(4)三季度随着海外经济活动恢复，公司汽车电子业务快速恢复和稳健增长。

行业成长、产品扩张双驱动，电感龙头前景广阔。

5G 持续推进下，基站建设和5G 手机渗透加速将带动电感需求稳步成长。“云”

业务重要性持续提升，服务器需求数量快速增长，也进一步拉动了上游电子元件需求。作为全球电感龙头，公司也将享受行业向上带来的成长。同时，顺络电子也积极布局战略新型行业并扩充产品线，从传统的电感类器件、微波类器件、变压器、敏感器件到汽车电子、精密陶瓷等产品，产品结构持续优化。在行业持续成长、产品扩张和大客户份额持续提升趋势下，电感龙头发展前景广阔。

风险提示：5G 基站建设和终端需求低于预期；元器件国产化进度低于预期；海外疫情再次爆发，汽车电子等下游需求疲软。