杰克股份(603337)：行业复苏深化 公司拐点临近
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：李疆/范云浩 日期：2020-10-20
主要观点：
海外纺服订单回流国内，无惧疫情二次爆发，需求稳定性更强。
据中国纺织网消息，因海外疫情依然严峻，印度多家大型纺织出口企业无法保证正常交货，已有多个本在印度生产的订单转移到中国生产，导致国内不少服装制造企业订单已经排到2021 年5 月份。我们认为中国是全球最大的纺织品生产国和出口国，拥有纺织行业全产业链，且对疫情控制力强，服装制造厂复工复产有序进行。海外纺服订单回流将会使杰克股份内销占比扩大，且需求更加稳定持续，无需过度担心疫情二次爆发对东南亚地区纺织服装行业的冲击。
内需发力，冷冬利好服装销售，缝机行业复苏持续深化。
缝机协会数据显示，2020 年1-8 月我国缝制机械行业规上企业累计工业增加值增速-16%，较一季度收窄15.5 个百分点，生产呈现持续企稳复苏的态势。缝机出口数据来看，8 月当月我国缝机产品出口额达2.21亿美元，yoy+0.89%，单月出口增速由负转正，整体需求改善明显。国家统计局数据显示1-8 月全国纺织服装类零售总额接近7000 亿元，yoy-15%。8 月单月全国纺织服装类零售总额达967 亿元，yoy+4.2%，预计9 月、10 月纺服零售数据在双节期间带动下将延续8 月趋势，或将提速回暖。同时，受拉尼娜现象影响，我国20-21 年冬天大概率出现冷冬，冬装需求量提升、对整个纺织服装板块形成强力催化。我们认为缝机作为服装代工行业的上游，后续复苏确定性强，有望与整个服装板块形成共振，加速上行。
公司竞争优势扩大，市场份额不断提升，α属性明显。
行业下行期间是公司竞争优势扩大的准备期，行业上行期间是公司竞争优势扩大的兑现期。我们测算，杰克股份2020 上半年在缝机头部企业(全球缝机上市公司缝机业务)市占率为28.73%，对比2019 年年底22.23%提升6.5 个pct。公司加大智能生产线投入，降低人工因素对产能释放的制约，未来在提质、增效、降本等方面将大幅领先行业，市占率朝垄断方向迈进。
投资建议
我们判断公司2020Q3 收入端出现拐点，2020Q4 利润端出现拐点。预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.67/1.26/1.54 元， 对应PE43.55/23.29/19.03X。给予“买入”评级
风险提示
行业复苏力度不及预期，疫情反复影响缝制设备需求。
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