招商银行:风险抵御能力提升,继续保持领先优势
招商银行 600036
研究机构:东北证券 分析师:王凤华 撰写日期:2020-09-04
事件:2020年8月28日晚,招商银行发布了2020年中报。实现营收1483.53亿元,同比+7.27%,归母净利润为497.88亿元,同比-1.63%,不良贷款率1.14%,拨备覆盖率440.81%,净息差(年化)2.50%。
点评:
1.业绩稳定,非息收入增长较快2020H1营收、利润增速分别为7.27%、-1.63%,利润增速位居上市股份行首位。(1)非利息净收入、净手续费及佣金收入、其他非利息净收入同比增速分别为12.49%、8.46%和25.59%,增速较快,抗经济周期能力强。(2)客户存款总额5.44万亿元,较2019年增速12.30%,吸储能力优异,活期存款占比提升2.56%至62.69%。
2.资产质量优异,拨备覆盖率高基数继续提升。
2020H1不良率1.14%,较上年末-2bp。拨备覆盖率440.81%,较上年末+14.03%,关注率、逾期率均有所下行。公司贷款改善明显,零售贷款风险有所暴露。对公不良率1.70%,较上年末改善14bp。零售贷款不良率抬升8bp至0.81%。分细项来看,小微贷款资产质量改善,较上年末降19bp至0.62%,信用卡贷款信用风险暴露较多,不良率抬升50bp至1.85%,个人消费类贷款不良率抬升11bp至1.30%,随着复工复产推进,经济有所修复,预计下半年零售贷款资产质量将迎来改善。
3.净息差稳中略降,Q2单季度负债成本明显下行
2020H1净息差2.50%,较上年末-9bp,生息资产收益率4.23%,较上年末-15bp,贷款收益-12bp,Q2单季度生息资产收益率环比-19bp,加大支持实体经济。计息负债成本率1.81%,较上年末-9bp,Q2单季度负债成本-12bp,存款成本较为刚性,其余负债来源成本均有所下行。
投资建议:招商银行2020年中报业绩靓丽,预测2020-2022年EPS是3.65/3.75/4.43元,2020-2022年PB为1.45X/1.32X/1.20X,2020-2022年PE为10.55X、10.24X、8.68X。继续给与“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行。