长安汽车(000625)：Q3单季度扣非转正 经营反转进行时
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：彭勇 日期：2020-10-16
事件：
公司公告2020 年三季报业绩预告，预计1-9 月实现归母净利润32.0亿元-38.0 亿元，同比增长220.2%-242.8%；其中第三季度实现归母净利润6.0 亿元-12.0 亿元，同比增长241.8%-384.2%。1-9 月非经常损益增加归属于上市公司股东净利润约56 亿元。
自主合资齐发力，单季度扣非归母净利润转正公司预计1-9 月扣非归母净利润亏损18-24 亿元，Q3 实现扣非归母净利润2.2-8.2 亿元，是公司时隔9 个季度扣非归母净利润亏损后的首次季度业绩转正，主要原因是公司销量增长、产品结构优化，自主盈利能力大幅改善，合资业务盈利能力稳步提升。公司1-9 月实现销量137.1 万辆，同比增长12.0%，其中9 月销量20.6 万辆，同比增长28.6%，实现连续6 个月同比正增长。自主与合资车全面开花，9 月长安自主销量15.3 万辆，同比增长31.9%；长安福特9月销量为27,730 辆，创下今年月销量新高，同比大增32.6%，福特在多款新车拉动下明显回暖。公司单车型爆款频频，CS75 系列连续6 个月销量突破2 万辆，长安逸动连续7 个月销量破万，长安UNI-T 在9 月销量达10601 辆，连续3 个月销量破万。
福特强周期+林肯国产化+自主品牌向上，公司业绩弹性十足长安福特开启强产品周期：2019 年12 月锐际上市；2020 年3 月林肯冒险家上市；福特探险者2020Q2 上市；林肯飞行家2020Q3 上市；2020 年下半年将有林肯航海家上市。我们认为此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内，有望显著提升长安福特盈利能力。
长安自主品牌向上趋势明显，前有CS75PLUS 成为爆款，后有UNI开启自主全新高端系列，此轮自主品牌向上将驱动长安自主盈利能力显著提升。公司有望在长安福特强产品周期、林肯国产化和自主品牌向上的共同驱动下，打开业绩向上弹性。
盈利预测及投资建议
预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.94 元、1.17 元、1.49 元，对应PE 为16.4 倍、13.1 倍、10.4 倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司产品销量不及预期；长安福特新车投放不及预期。
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