光迅科技(002281)：股票激励打造利益共同体 光芯片突破提升护城河
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：赵良毕 日期：2020-09-30
股票激励提升员工积极性，光芯片突破提升护城河，维持“增持”评级公司完成2019 年股权激励首次授予计划，绩效考核目标为：以2018 年为基数，2020 至2022 年净利润CAGR 不低于15%，ROE 不低于10%，新产品销售收入占主营收入比例不低于20%等，该股权计划的实施提高了员工忠诚度和积极性，同时降低代理成本，有利于公司业绩稳定增长、新产品的市场化推广和重点人才的稳定储备，首次授予的完成彰显了公司打造成万众一心利益共同体，提升业绩的决心，25G 商业级DFB 芯片通过重点客户认证，部分规格芯片已实现量产，我们维持预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为4.74/5.88/6.72 亿元，同比增长为32.5%/24.0%/14.3%，EPS 为0.68/0.84/0.96 元，当前股价对应PE 分别为51.7/41.6/36.4 倍，具有一定估值优势，维持“增持”评级。
光芯片领域重点突破，提升公司强护城河，业绩有望边际改善万物互联时代来临，电信、数通市场合力共振，驱动高速光模块市场需求打开，通信制式升级对光模块数量、速率等性能要求大幅上升，预计市场进入“量价齐升”黄金发展期。电信侧光模块大单相继落地，随着运营商2021 年基站数量增加持续放量；公司数通产品突破欧美市场，5G 产品全面送样重点客户并拿下首批订单。公司产品已实现全产业链布局，并以市场需求为导向，实现前瞻性产品结构升级，高端光模块、无源和子系统产品收入贡献提升，确保公司盈利能力稳中有进。光芯片领域，公司取得重要突破，积极布局25G 光芯片新技术，25G 商业级DFB 芯片通过重点客户认证，部分规格芯片已实现量产，EML 芯片实现自给。芯片自给率的上升使公司成本控制、核心技术等相对竞争优势得以稳固。在美国限令逐步升级的背景下，核心器件国产替代成必然趋势，5G 规模建设和云计算流量增长打开光模块市场赛道，公司全产业链布局优势渐显，海内外知名度逐渐提升，未来经营业绩增长可期。
催化剂：芯片自给率提升；5G 催生光模块市场需求? 风险提示：芯片自给程度不及预期；5G 建设不及预期
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