华阳集团(002906)：与华为合作加速落地 长期价值逐步验证
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-09-30
事件要点：2020 年9 月28 日，在北京国际汽车展览会上，华为海思与华阳联合发布360°AVM 智能环视系统，该系统可对周围环境拍摄的视频进行合成拼接以及对移动物体进行监测分类。此外，华阳还展示了仪表+双1.25 寸液晶大屏、27 寸的高清液晶大屏、搭载的HUAWEIHiCar、HUD、梧桐车联系统(实现微信上车)、新一代高清流媒体后视镜、自动泊车系统、“煜眼”技术(应用算法技术，获得百度等认可，将助力威马L4 级的AVP 技术落地，且已在多个车厂项目上开始落地)、车载无线充电产品等。
与华为全面合作加速落地，打开长远期成长空间。AVM 环视系统通过安装在车身的前、后、左、右4 个超高清广角摄像头，实时采集车辆周围影像，并基于华为海思芯片+智能图像算法对视频拼接合成处理，显示周边环境，让驾驶员视野更开阔。此外，该系统还支持丰富的ADAS功能，包括盲区监测预警(BSD)、移动物体监测和预警(MOD)、车道偏离预警(LDW)、行车记录仪功能(DVR)等，使行车更安全、更智能。此外，华阳的“煜眼”技术(中心点算法及其他参数优化算法技术)已获得百度等自动驾驶公司认可，将助力威马L4 级的AVP 技术落地，而且已在多个车厂项目上开始落地。根据我们软件定义汽车系列报告中所述，未来软件定义汽车的关键技术为芯片+操作系统+中间件+应用算法软件+数据，把握其中一环或将实现汽车产业链地位的提升。而华为提供基础硬件平台(芯片/MDC)+基础软件平台(HOS、VOS、AOS)，并提供部分场景的软件算法，此外还布局了云平台、传感器、三电领域等，是未来软件定义汽车中核心玩家之一。华阳与华为的合作包括HiCar和360°环视系统，随着双方的合作逐步深入+更多搭载华为产品的汽车规模量产，华阳作为对接华为和车企的Tier 1 供应商将直接受益。
新产品放量+新客户拓展，助力未来三年业绩向上。1)公司客户结构持续优化，在长城、长安、广汽、吉利等原老客户基础上，上半年新增了长安福特、小鹏等新客户。2)公司配套东风日产、长城的HUD 产品6月以后陆续量产，订单增速明显，公司自主研发的AR-HUD 方案已获得客户定点项目；液晶仪表盘、无线充电等产品销量有所提升。
盈利预测与投资评级：
公司核心投资逻辑在于：1)行业红利正当时，一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期；2)高性价比+快速响应能力的双重优势下，国产替代正加速；3)HUD 产品终放量，公司长达8 年研发储备，受益成本下行，HUD 渗透率加速提升；4)与华为全方面合作开启，打开长远期成长空间。我们预计2020-2022 年归母净利润127/219/398 百万元，同比增长71.1%/72.1%/81.4%，对应PE 为61.95/36.00/19.85 倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期。
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