隆基股份(601012)：与通威股份强强联手 保供应促成长 龙头再出发
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强/李若飞 日期：2020-09-28
两强再联手，与通威股份战略合作进一步深化
2020 年9 月25 日隆基股份与通威股份双双发布公告，主要内容包括了投资合作和多晶硅料供需合作。投资合作包含两项：①隆基股份拟参股投资云南通威，参股后隆基股份持股49%。②通威股份拟对永祥新能源增资扩产，隆基股份同意保持15%持股比例同步增资。多晶硅供需合作方面，双方确定每年硅料交易量为10.18 万吨(折合硅片约为35GW)，形成优先采购-供给关系。此外，通威股份将优先满足隆基股份2020-2021 年多晶硅料需求。事实上，早在2019 年6 月隆基股份和通威股份就开启了战略合作，此次增资扩产的永祥新能源就是2019 年双方相互持股的公司之一。我们看好龙头公司之间合作，将共同促进行业成长和行业集中度提升，我们维持此前的盈利预期，预计2020-2022 年EPS 为2.13/2.84/3.36元，当前股价对应PE 为33.5/25.0/21.2，维持“买入”评级。
硅片王者牵手硅料龙头，促进供应链成长、进一步提升龙头地位隆基股份作为光伏龙头，管理层对行业理解深刻，技术积淀深厚，成本控制能力强，在硅片和组件环节均居龙头地位。而通威股份在多晶硅料方面处于行业一流水平，生产安全、生产成本管控能力较强。在电池环节，通威股份也引领行业进步，在主流PERC 方面拥有先进产能，同时积极布局异质结电池。此次进一步深化投资合作以及多晶硅供给合作，两者优势环节的能力将充分得到体现，有利于促进供应链成长同时控制成本以提升龙头地位，未来前景可期。
行业中长期需求预期进一步提升，光伏王者恰逢其时首先，十四五规划可再生能源比例或将提高，基于2025 年国内非石化能源比例达到18%假设，光伏+风电每年新增装机规模或将达到100GW。其次，2020 年9月22 日，中国国家主席习近平在联合国发表重要讲话，指出绿色发展方式的重要性，并郑重承诺中国将采取更有力的措施，实现2030 年碳峰值、2060 年碳中和目标，隆基股份、通威股份作为行业引领者明显受益。
风险提示：光伏终端装机不及预期、合作进展不及预期。
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