机构强推买入 六股成摇钱树

第4页:凯莱英(002821)：业绩恢复高速增长 盈利能力显著提升

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凯莱英(002821)：业绩恢复高速增长 盈利能力显著提升

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/宋硕 日期：2020-08-11

事件：公司发布2020H1 业绩报告，实现营业收入12.66 亿元(15.81%YOY)，归母净利润3.16 亿元(37.63% YOY)，扣非归母净利润2.77 亿元(36.82% YOY)，业绩符合预期。

业绩恢复高速增长，盈利能力显著提升。以单20Q2 季度来看，实现营业收入7.90 亿元(28.20% YOY)，归母净利润2.08 亿元(51.24% YOY)，扣非归母净利润1.84 亿元(50.28% YOY)，Q2 营收和归母净利润创历史新高，新冠疫情影响明显消除。公司盈利能力显著提升，20H1 毛利率为48.6%，同比提升4.40pp，主要由于：(1)国内业务毛利率大幅提升24.29%；(2)产能利用率较高，人均产值提升；(3)新技术应用；(4)汇率变动提升毛利率(约为1%)。

海内外业务快速发展，业绩可持续性有保障。20H1 公司共完成303 个项目，其中商业化阶段项目24 个，临床阶段项目100 个(III 期23 个)，技术服务项目179 个，“漏斗效应”明显。公司海外业务进一步扩张，来自大客户的订单收入为9.35 亿元，18H1-20H1 CAGR 为24.5%；来自海外中小型Biotech 公司收入1.91 亿元，(69.33% YOY)，新增商业化项目1 个。国内CDMO 业务进入收获期，20H1 收入为1.40 亿元(138.1%YOY)。截至本报告期末，公司国内NDA 项目在手订单超过20 个。

成长型业务加速拓展，战略型业务持续推进。成长型业务：化学大分子部20H1 服务超过7 位客户，完成9 个生产项目，5 个实验室开发以及2个内部项目；生物催化技术应用得到进一步推广，用于十余个项目。战略型业务：生物大分子版块在疫情下按照既定计划完成了工艺开发平台的搭建工作；TICCR 全面整合30 余家医院、10 余个协会、50 余个供应商以及10 余家战略客户资源。

盈利预测与估值：公司是小分子CDMO 龙头，产业链不断延伸，后续增长动能强劲。我们维持公司20-22 年EPS 3.18/4.41/5.74 元，分别同比增长33%/39%/30%，现价对应20-22 年PE 为74/53/41 元，维持“买入”

评级。

风险提示：商业化订单放量不及预期；战略大客户产品销量下滑导致公司订单规模下降。