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黔源电力(002039)：大股东增持叠加业绩预增 彰显信心

类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马群星 日期：2020-08-04

事件：

大股东增持公司股份达到1%；上半年预计归属于上市公司股东净利润比上年同期增长50%-90%。

投资要点：

业绩预增，有望持续增长

公司预告上半年归属于上市公司股东的净利润将达1.41-1.78亿元，比上年同期增长50%-90%，主要增长源于上半年来水充裕。另国家气象部门预测2020年属于偏丰年份，有利于公司水电发电总量和经营绩效。预计全年有望实现发电量90.87亿千瓦时(同比+10%)，水电作为清洁和稳定电源，假设售价水平保持不变，预计给当年公司业绩带来30%同比增长。

公司股东增持，彰显对未来发展信心

今年以来公司大股东乌江电力及长电资本增持比例达1%，连续增持比例达5%，彰显对公司未来发展信心。

公司2019年度分红每10股派3.3元(含税)，比2018年多派发0.3元，共派发现金股利超1亿元，分红率2.2%，印证反映公司业绩良好，现金流量充足，测算2020年经营现金流量可达13.8亿元，维持公司后续高分红的预判。

新利润增长点：水光电互补，光伏开启未来发展动力控股子公司计划于镇宁、关岭县建设3个光伏项目，投资27.6亿元，装机总量75万千瓦，业已竞配成功并全部纳入2020年国家补贴竞价项目名单，有望带来新的利润增长点，一旦全部达成，投产后测算增加30%的营收、近4千万元的毛利。光电产能将有效被消纳，与公司水电互补上网供电。

盈利分析和估值

测算2020-2022年EPS分别为1.21元，1.23元，1.26元，按照同类公司市盈率15倍，给予目标价18.15元，给予“推荐”评级。

风险提示

政策对电价的管制；气候地理灾害；企业治理风险。