金石资源(603505)：业绩符合预期 开启价值发现之旅
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2020-07-31
全球萤石唯一标的价值潜力将被不断挖掘和认识，维持公司“买入”评级公司发布《2020 年半年度报告》：2020 年H1，公司实现营业收入3.24 亿元(同比-9.50%)；实现归母净利润9,030.30 万元(同比-18.44%)，符合我们预期。NCP疫情冲击氟化工终端需求，公司经营受到影响；而中长期氟化工需求将复苏，萤石的价值潜力将被不断挖掘和认识。我们坚定看好公司的良好前景，维持预计公司2020-2022 年归母净利润分别2.76、3.52、3.79 亿元，EPS 分别为1.15、1.47、1.58 元/股，对应当前股价PE 分别为21.8 、17.1、15.9 倍，维持“买入”评级。
萤石需求前景仍然广阔，中长期格局向好
2020H1，公司酸级精粉、高品位块矿的销售量分别为10.47、2.93 万吨，分别同比+14.93%、-35.32%，其中高品位萤石块矿销量下滑的原因主要是紫晶矿业开工较晚、翔振矿业满足北方市场特定客户要求尚需一定时间和积累等；此外，报告期确认公司股权激励支付费用 498.21 万元，也对业绩造成了一定影响。短期业绩遭受冲击，不改中长期萤石行业格局向好趋势。据百川盈孚数据，目前华东97湿粉报2700 元/吨(月度+1.89%、季度+12.50%)，坚挺运行、行情趋稳。中长期来看，伴随我国有关部门持续释放促进汽车、家电等重点商品消费的政策利好信号，新旧能效的汽车、空调、冰箱加速升级迭代，制冷剂刚性需求终将复苏；同时，新能源、新材料等战略性新兴产业异军突起，含氟新材料将有望成为氟化工业的新支柱。未来国家层面将继续重视萤石战略资源利用，萤石的价值潜力将被不断挖掘和认识，其需求前景仍然广阔。
逆势中持续进行行业整合、完善区域布局，智慧矿山项目已初步展开近年来，公司在逆势中持续进行行业整合、充实资源储备、完善区域布局。目前，兰溪金昌设备安装调试基本完成，逐步进入试生产；庄村矿山生产基本正常，选矿项目正在筹备过程中。此外，公司选择兰溪金昌矿业主要采场作为地下无人开采试点矿区，紫晶矿业作为电机车无人驾驶智能运输系统试点矿区，智慧矿山项目现已初步展开。未来，公司将继续稳步推进高质量、高标准工程项目建设。
风险提示：安全生产风险，矿山资源储量低于预期，制冷剂产能扩张放缓等
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