潮流玩具行业深度报告：直击Z世代消费心理 盲盒出圈时
类别：行业 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李典 日期：2020-07-15
国内潮玩市场：高潜力成长赛道，盲盒品类出圈中国潮流玩具市场处于高速成长期，市场规模自2015 年的63 亿元增长至2019 年的207 亿，4 年复合增长率高达34.6%，预计2022 年翻倍至478 亿。其中，盲盒品类由于强情感联结、低门槛叠加惊喜感和收集欲直击年轻消费群体，呈现爆发式增长。潮玩产业链由IP 方、IP 运营方以及渠道商共同构成。其中IP 是产业核心，IP 提供者如潮玩设计师、IP 授权方负责初始的IP 培育和设计；IP 运营方负责IP 的潮玩属性再设计以及产品化，一款成功的盲盒产品，不仅需要知名热门或小众吸睛的IP 形象，也需要符合市场审美的产品化设计与制造。
渠道方面，潮玩产品的渠道不断多元化，从线下零售店到无人零售机，再到线上商城、微信小程序、二手交易平台、展览会等，产品和渠道扩张推动潮玩从小众走向主流。竞争格局来看，2019 年龙头泡泡玛特市占率8.5%，市场份额持续提升，前5 的公司市场份额达到23%。
泡泡玛特：国内潮玩龙头，持续高增长
泡泡玛特是国内最大潮流玩具公司，2019 年公司营收16.8 亿，净利润4.5 亿，毛利率和净利率分别达到64.8%和26.8%，平台化运营优势显著。强大的IP 孵化运营能力以及渠道价值是公司核心竞争优势。
公司目前共运营85 个IP，其中自有IP 12 个(Molly、Dimoo 等)、独 家IP 22 个(PUCKY、the Monsters 等)、非独 家IP 51 个。2020 年，预计新增运营30 多个IP。泡泡玛特拥有全渠道销售网络，包括114家线下实体零售店、825 家机器人商店、线上商城(天猫、微信小程序以及自有社区App)、分销商网络等。渠道优势凸出，2019 年公司全渠道均高增长，线下零售店收入占比最高，增长接近2 倍，线上渠道增速超4 倍。
金运激光：收购无人零售店渠道商玩偶一号，定增加码IP 运营业务
2020 年6 月，公司公告拟收购无人零售渠道商玩偶一号，并定增募集4.7 亿用于IP 衍生品运营，IP 业务将主要聚焦盲盒。截至5 月底，公司共引进开发12 个IP 盲盒系列，1 款原创。
投资建议
国内潮玩市场迅速崛起，潮玩概念推广与渠道扩张正在使潮玩从小众走向大众，而潮流玩具的主要受众——热衷追求个性、展现自我的年轻一代成为消费主力，国内潮玩市场规模增长潜力大，其中盲盒玩具成为潮流玩具最热门品类。建议关注泡泡玛特、金运激光、奥飞娱乐。
风险提示
潮玩行业规模增长不及预期，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期。
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