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紫光国微(002049)业绩预告修正公告点评：Q2业绩大幅好于预期 受益于特种IC国产化替代+5G规模化建设双驱动

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：彭虎/马良/杨臻 日期：2020-07-14

事件：7 月13 日，公司发布业绩预告修正公告，修正后1~6 月份预计实现归母净利润35667.61 万元~41451.55 万元，比上年同期增长85%~115%，此前盈利预测为预计1~6 月实现归母净利润26991.71 万元~32775.64 万元，比上年同期上升40%~70%。

特种集成电路业务保持快速增长，持续稳定贡献利润，上修后Q2 增速大幅提升。根据公司公告预测，本次修正后公司1~6 月归母净利润较前次预测上修了8675.90~8675.91 万元，推算修正后Q2 单季度实现归母净利润16659.25 万元~22443.19 万元，Q2 单季度同比增速为-7.59%~24.50%， 环比增速为-5.32%~27.55%。在修正前预测下，公司Q2 单季度同比增速为-24%~-56%，环比增速为-22%~-55%，因此在修正预测后公司Q2 业绩大幅好于预期。公司上修盈利预测原因为面对新冠疫情的不利影响，公司积极复工复产，努力将疫情影响减小到最低程度，同时公司特种集成电路业务保持快速增长，持续贡献稳定利润，公司本报告期经营业绩好于前次预测。

上半年不再并表存储业务，2020 盈利能力预期大幅提升。公司2020 年一季度盈利能力大增，营业成本同比减少44.48%，主要系公司集成电路产品结构发生变化，本期不再合并存储业务所致。因此，2020 年一季度公司综合毛利率达到58.05%，同比增加30.99 个百分点，公司净利率29.29%，同比增加19.3 个百分点。剥离存储芯片业务后，公司进一步聚焦逻辑芯片主业，成为国内稀缺的高端FPGA+特种IC 国内领军企业。

5G 启动规模化建设带来FPGA 增量需求。目前，5G 规模化建设已启动，5G基站中将大量使用FPGA，中国市场需求量继续占据全球核心份额(30%以上，据MRFRAnaL Y Sis 统计)。目前，紫光同创(联营企业，公司参股36.5%)在可编程逻辑器件(FPGA、CPLD 等)领域在国内处于龙头地位。2019 年，公司FPGA/CPLD 芯片已实现批量发货，全年销售额过亿。其中，Compact 系列CPLD得到产业化应用，Logos 系列FPGA 典型产品已成功投片，下一代FPGATitan3系列高带宽、大容量、高性能FPGA 产品的研发快速推进。

成为C919 的芯片供应商，有望受益于航空装备特种IC 国产化替代。2020年7 月，根据《每 日经济新闻》报道，公司接受采访时确认已成为国产大飞机C919 的芯片供应商，将全面进入民航装备市场。同时，公司认为“FPGA 可转换摄像头、显示屏和处理器之间不兼容的接口的作用”“在无人机实时目标定位、图像回传至关重要”。公司特种集成电路业务主要下游是航空及对产品稳定性、可靠性有极高要求的领域，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储类、总线、接口驱动、电源芯片6 大系列器件。目前，大飞机项目对供应商在研发、实验、产品验证等每个环节考核极其严格，中国商飞在C919 供应链管理上采用“主—供”模式“成熟一家，引进一家”。随着C919 规模化交付在即，公司产品有望充分受益。在2019 年，公司特种集成电路业务营收10.79 亿元，增长75.3%(上年为19.29%)，同时业务毛利率提升到74.35%(同比+7.88 个pct)，特种业务毛利额占总毛利的比重为65.44%(上年为55.21%)，今年继续成为“中流砥柱”。

投资建议：我们预计公司2020 年~2022 年的收入分别为39.19 亿元(+14.2%)、51.41 亿元(+31.2%)、61.9 亿元(+20.4%)，归属上市公司股东的净利润分别为8.50 亿元(+109.5%)、11.5 亿元(+35.2%)、14.01 亿元(+21.9%)，对应EPS 分别为1.4 元、1.89 元、2.31 元，对应PE 分别为96 倍、71 倍、58 倍。

结合公司未来在5G 带动下的发展预期，以及公司在FPGA 领域的领先竞争力，我们维持“买入-A”投资评级。

风险提示：FPGA 产品国产化替代进度不及预期。