煤炭开采Ⅱ行业周报：看好动力煤短期回调后旺季继续上涨 龙头股估值修复
类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：丁一洪/洪奕昕 日期：2020-07-14
本周观点:
本周动力煤港口价格先上涨后持平，CCI 5500 动力煤指数收于597 元/吨。近半个月电厂库存上升较快，港口亦逐渐补库，港口调入及调出持续高位，坑口煤价不断上涨，我们认为上周及本周港口的煤价上涨主要是由于补库带动的需求。
近期港口动力煤价陷入胶着，首先是近期长江流域降雨集中，梅雨季节延长而高温旺季延迟，其次是6 月未完成的补库在7 月上旬基本完成，第三是价格逼近600 元/吨的红色区间，市场对政策降温有较强的预期，这也在动力煤期货接近40 元/吨的大幅贴水中可见一斑。
本周动力煤市场出现了两个重要的变化，其一是指示下游的高频数据沿海六大电厂数据停更，其二是周四(7.9)下午发改委召开迎峰度夏会议，以及后续的一系列会议将做出的政策指引。
我们在2020 年7 月9 日报告《动力煤行业点评：六大电厂数据停更，预计动力煤价区间内波动加剧》中预计动力煤价格的波动将加剧，但主要在绿色与黄色区间内波动，到达红色区间后触发调控将回归。
供给方面主要关注旺季的政策引导，在今年煤价中枢较低且疫情后“六稳六保”的情况下，我们预计今年旺季供给侧的放宽以国内产量的释放为主，进口限制的选择性放开或为备选手段。
需求方面主要关注气候，首先是降雨，今年长江流域降雨强度大且局地集中，但汛期或将提前开始提前结束，预计7 月下旬开始降雨带将逐渐北上；其次是高温，今年全国日均气温整体偏高1-2 度，预计未来高温天气范围广且持续时间长。我们认为动力煤的高温旺季预计将在一周后虽迟但到，在水电已满发的状态下，未来火电的边际增量主要来自高温天气，即使动力煤因近期强降雨、补库及政策预期略有回调，我们仍然看好旺季来临后的涨价，以及龙头动力煤企的股价修复。
双焦方面，近期钢铁步入淡季，焦炭价格承压，连续六轮提涨后本周开启首轮提降。焦煤价格企稳，部分地区部分煤种价格出现回升，但整体上涨空间或有限。
重点推荐标的包括中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份。
另有兖矿集团及山东能源集团战略重组受益标的：兖州煤业；光伏概念受益标的：山煤国际；焦炭、聚丙烯及氢能受益标的：金能科技。
本周中信煤炭指数+5.9%，跑输指数。
本周(7.6-7.10)上证综指+7.3%，深证成指+10.0%。中信行业指数中，煤炭指数+5.9%，在30 个中信一级行业中位于第26位。煤炭板块中，涨幅最大的前五位分别为露天煤业、陕西黑猫、大同煤业、大有能源、神火股份。跌幅最大的前五位分别为金能科技、*ST 平能、山煤国际、潞安环能、ST 云维。
动力煤短期回调空间有限，看好旺季来临后继续上涨。
本周动力煤港口价/坑口价、焦煤、国际原油、国际油价、螺纹钢上涨，焦炭下跌，煤炭海运价基本持平，水泥涨跌互现。
本周动力煤港口价格先上涨后持平，CCI 5500 动力煤指数收于597 元/吨。近半个月电厂库存上升较快，港口亦逐渐补库，港口调入及调出持续高位，坑口煤价不断上涨，我们认为上周及本周港口的煤价上涨主要是由于补库带动的需求。
近期港口动力煤价陷入胶着，首先是近期长江流域降雨集中，梅雨季节延长而高温旺季延迟，其次是6 月未完成的补库在7 月上旬基本完成，第三是价格逼近600 元/吨的红色区间，市场对政策降温有较强的预期，这也在动力煤期货接近40 元/吨的大幅贴水中可见一斑。
供给方面，我们预计今年旺季供给侧的放宽以国内产量的释放为主，进口限制的选择性放开或为备选手段。
需求方面，我们认为动力煤的高温旺季预计将在一周后虽迟但到，在水电已满发的状态下，未来火电的边际增量主要来自高温天气。即使动力煤因近期强降雨、补库及政策预期略有回调，我们仍然看好旺季来临后的涨价，以及龙头动力煤企的股价修复。
双焦方面，近期钢铁步入淡季，焦炭价格承压，连续六轮提涨后本周开启首轮提降。焦煤价格企稳，部分地区部分煤种价格出现回升，但整体上涨空间或有限。
推荐标的：中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份。受益标的：兖州煤业、山煤国际、金能科技。
重点推荐标的中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份。动力煤港口价格旺季易涨难跌，我们认为动力煤龙头将迎来修复。
高股息标的包括中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份。另有兖矿集团及山东能源集团战略重组受益标的：兖州煤业；光伏概念受益标的：山煤国际；焦炭上涨及聚丙烯受益标的：金能科技。
风险提示
宏观经济系统性风险；下游复工进度低于预期；电价下降超预期；水电来水超预期；进口煤政策放宽超预期；新能源在技术上的进步超预期。
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