长春高新(000661)：Q2业绩略超预期 金赛与百克恢复高增长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/经煜甚 日期：2020-07-08
事件：
(1)公司公布2020 年半年度业绩预告：实现归母净利润12.35 亿元-13.81 亿元，同比增长70% - 90%(中枢13 亿元，同比增长80%)，业绩略超市场预期。
(2)公司拟就儿童药平台项目认购美国Brillian 公司A 轮优先股。美国Brillian 公司估值4,482.87 万美元。公司本次出资2,830 万美元。
点评：
金赛、百克净利润大幅增长，华康、房地产表现一般。20H1 公司归母净利润增长主要来源于金赛药业与百克生物收入的增长，以及同比口径对金赛药业持股比例有70%提升至99.5%。根据业绩预告，我们估算20H1 金赛药业净利润增长约37%~40%，百克生物净利润增长约60%~100%(考虑到百克水痘疫苗上半年批签发量同比增长113%)，华康药业和房地产受疫情影响，净利润分别下滑10%、50%左右。其中估算Q2 单季度金赛药业净利润同比增幅达到50%以上，较Q1 的25%更有显著上升，主要由于4月疫情得到控制后生长激素诊疗量和发货量均有加速增长，以及销售的规模效应导致净利润率同比提升。估算Q2 单季度百克生物净利润增速50%~100%，得益于水痘疫苗接种的刚需性，同时4 月开始全国接种点逐步恢复。
百克生物拆分上市，疫苗板块未来可期。百克的国内首款鼻喷流感疫苗预计今年开始将显著贡献收入，此外其减毒活疫苗研发平台在国内处于领先，有望在此基础上开发新型疫苗产品。带状疱疹疫苗已进入3 期临床，有望成为国产首家获批；吸附无细胞百白破(三组分)进入临床；流感裂解疫苗已申报临床；对外合作的麻腮风联合疫苗处于临床前研发阶段；RSV 疫苗已获得英国临床许可。百克生物上市和在研品种日益丰富，疫苗板块未来发展可期。儿童药投资方面，美国Brillian 公司主要进行高端仿制药与儿童505b2 改良药研发，制剂及缓控释技术高于同行业平均水平。公司有望借助其儿童药平台快速打开国内外市场，丰富妇幼用药领域产品管线。
盈利预测与估值：暂不上调盈利预测，公司实施每10 股转增10 股，下调EPS至7.20/9.38/12.07 元，同比增长64%/30%/29%，当前股价对应20-22 年PE 为62/48/37X，公司业绩高速增长，PEG 水平合理，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发及推广不达预期。
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