龙蟒佰利(002601):绑定攀西钛矿资源 未来五年拟投资140亿元推动钛资源全产业链优化升级
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟/陈凯茜 日期:2020-07-08
事件概述
(1)公司公告与攀 枝 花市政府签署《攀 枝 花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,计划在未来5 年累计投资140 亿元,围绕“高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链”,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5 年内取得产业化转化突破,10 年形成完整的大规模工业生产产业链。
(2)公司官网公布7 月2 日与金川集团签署了高品质海绵钛生产项目合作协议(此前曾于2019 年12 月30 日公告此次合作框架协议),将在金昌投资30 亿元盘活金川集团钛厂现有闲置资产,全面恢复0.5 万吨海绵钛生产装置,填平补齐扩建至1.5 万吨,同时计划新建1.5 万吨海绵钛至一共3 万吨的生产规模。
分析判断:
钛矿资源是钛白粉产业链核心点,公司此举绑定优质资源利好长远发展。
正如我们于2020 年5 月发布的《龙蟒佰利深度之二:受益钛白粉供需格局向好,全产业链优势保障未来成长》
中所分析,未来几年全球都将面临优质钛矿资源的短缺,公司持续提升产业链一体化利于稳定盈利水平及巩固竞争优势。攀西地区作为国内钛矿资源的主要分布地,公司通过此次框架协议绑定其优质资源。公司将未来5年拟投资的140 亿投资额规划分为四大部分。
(1)矿山扩建补短板以及采选技术升级相关项目拟投资40 亿元;(2)攀 枝 花钛精矿升级氯化钛渣项目拟投资20 亿元;(3)氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等深加工项目拟投资30 亿元;(4)依法参与攀 枝 花企业破产重整,分期分批盘活存量资产项目拟投资50 亿元,以及铁矿的资源综合利用技术创新项目等。
这四大部分投资完善了公司在攀西地区“钛矿—氯化钛渣—氯化钛白粉”以及铁矿副产品的相关布局,打开公司远期成长空间。
公司二季度钛白粉销售以量补价,近期受益于供需改善,产业链景气有所回暖。
二季度以来受疫情影响,国内硫酸法钛白粉售价从15000 元/吨回落至12500 元/吨,同行纷纷降低负荷,公司在此期间凭借全产业链布局带来的成本优势,反而不断提升效率抢占市场份额。进入7 月以来,受益于下游需求恢复及供给端开工不足,业内小厂纷纷发涨价函,行业景气有所回暖。
盈利预测及投资建议
我们预计2020-2022 年营业收入114、191、218 亿元(此前预期115、191、218 亿元),归母净利润分别为29/41/53 亿元(此前预期30、39、51 亿元),EPS 为1.45/2.01/2.60 元,目前股价对应PE 分别为15 倍、11倍、8 倍。高管2019 年底推出激励侧重考核未来成长,董事长等拟高比例参与定增彰显信心。考虑到公司远期成长空间打开,给予2021 年15 倍估值,目标价由23.7 元上调至30 元,未来一年股价对应空间39%。维持“买入”评级。
风险提示
新项目投资进度低于预期。