美亚柏科:结构调整或有成效,下游支出是关键
美亚柏科 300188
研究机构:广发证券 分析师:刘雪峰,庞倩倩 撰写日期:2020-02-25
公司发布19年年度业绩快报。19年全年:营业总收入20.6亿元,同比增长29%,去年同期为16亿元;营业利润3.1亿元,同比减少8%,去年同期为3.3亿元;归母净利为2.9亿元,同比减少5%,去年同期为3亿元。19Q4:营业总收入12亿元,同比增长37%,去年同期为8.8亿元;营业利润3.5亿元,同比增长25%,去年同期为2.8亿元;归母净利为3.2亿元,同比增长26%,去年同期为2.6亿元。
主要业务进展:公司业务随着国家机构体制改革的落地,采购和建设需求也在逐渐恢复。电子数据取证业务,加快了取证3.0系列产品的落地,行业已由网安逐渐向刑侦、监察委等延伸;大数据信息化业务,持续加大战略布局和研发投入,成立广州、北京等大数据研究机构,2019年公司中标多个大数据项目。国投智能入股后,公司内外部资源整合及协同取得较好成效,如全资子公司江苏税软,2019年中标国家税务总局稽查视频指挥系统项目,打开全国稽查指挥新局面。
财务情况说明:报告期公司加大了研发及市场拓展的投入,导致了2019年成本费用的增加;公司承接的大数据项目,通用硬件比重相比往年有所增加,毛利率相对有所下降;上年同期净利润包括处置中新赛克股份获得股权收益6,545万元,扣除该部分收益影响,2019年归属于上市公司股东的净利润同比增速为21%。
预计19-21年业绩分别为0.36、0.48、0.61元/股。公司在电子数据取证领域市占率第一;且大数据信息化业务增长迅速,下游投入不断加大。对比同行,考虑到公司在所处领域的竞争格局更好,予以公司20年55倍PE,对应合理价值为26.27元/股,维持“增持”评级。
风险提示:下游对财政预算依赖较大,当前形势下客户支出能力和节奏有不确定性;毛利率下滑风险。