上汽集团(600104)点评报告:回购彰显信心底部向上可期
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2020-07-06
事件概述
公司发布公告:公司计划以集中竞价交易方式回购股份用于股权激励,回购股份数量为58,417,307 股-116,834,613 股,占公司总股本0.5%-1.0%,回购价格不超过25.97 元/股(含)。
分析判断:
回购彰显信心 底部向上可期
根据公告测算,公司拟使用自有资金15.2 亿元-30.3 亿元回购股份,回购最高价格(25.97 元/股)较最新收盘价(18.65 元/股)溢价39.2%,彰显公司发展信心。中汽协预计6 月汽车行业销量228 万辆,同比+11%,环比+4%,1-6 月累计销量1,024万辆,同比-17%。“刺激政策+首购需求”双重逻辑驱动需求持续回暖,龙头有望迎来估值修复,而公司处于估值历史大底,当前PB 仅为0.91,底部向上可期。
展望2020 全年:销量目标明确,坚持新四化发展1)公司力争2020 全年实现整车销售600 万辆左右,市占率继续保持国内领先,目标营收/营业成本分别为7,800/6,786亿元;我们认为,公司在毛利率维持13%的情况下,2020 年继续完善内部管理,深化改革提高经营效益,盈利有望实现改善;
2)公司将继续把握科技进步大方向、市场演变大格局、行业变革大趋势,继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略。新能源方面,加快提升三电系统的自主核心能力,第二代EDU 电驱变速箱成功批产上市,全新一代电子电器架构等技术和产品的自主开发工作持续推进,上汽大众MEB 新能源工厂正式落成;智能网联方面,公司与上港、移动合力打造的上海洋山港5G 自动驾驶重卡项目,在第二届进博会期间顺利完成演示并启动示范运营;共享出行方面,享道出行稳步开拓市场,持续加强在长三角的布局,并拟入股神州租车加码出行服务布局;国际化方面,2019 年MG、MAXUS 等品牌海外销量达到 18.6 万辆,同比增长 82.3%。
投资建议
乘用车行业“刺激政策+需求释放”双重逻辑驱动需求回暖;公司作为乘用车龙头,多年来维持高股息率(2019 年5%),2020 年销量复苏有望继续发挥龙头规模效应,驱动盈利底部向上。