宁波高发(603788)：宁波高发“蓄势待发” 受益自主品牌全面复苏
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2020-07-06
事件:汽通用五 菱6月销量高达124,000辆,同比大涨24%。而宏光MINI EV，产品自从预售以来订单已近3 万，以极高的经济优势成为又一代“神车”，吸引了更多客户。
1、五菱销量复苏：五菱六月销量恢复，并且同比大涨。1 到6 月海外出口共38,786 辆，同比大涨42%。而宏光MINI 也以其超高经济性，安全性获得客户青睐，订单已高达3 万量。五菱全面复苏，拉动国内乘用车销量的提高。
2、高发作为五菱核心供应商，收益于客户全面复苏：高发为五菱电子油门踏板，自动换档，拉索等多个产品进行配套供货。得益于优秀的客户，我们认为高发业绩也将随着五菱的销量大增而向上逆势增长。
3、高发产品占据产业链黄金赛道。电子档作为趋势，将会在乘用车市场逐渐普及。高发已经提前布局，在该领域拥有长时间的产品经验。
其技术储备，经验积累优于国内其他竞争对手。现阶段公司占据汽车行业的黄金赛道，蓄势待发！
4、公司成本管理优异。目前公司整体毛利率在33.27%，在汽车行业逐渐竞争加剧的情况下，高发得益于自身优秀的成本管理能力和战略规划，在行业中维持高利润，高发展。而现在PE 仅为19.6 倍，低于行业平均水平。
投资建议：我们预测高发今年下半年业绩也会受益于五菱的销量大增而大幅提高；长期将会受益于电子档的高速普及。预计公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为2.2、2.9、4 亿元，目前公司股价对应2020 年动态PE 仅16 倍左右，公司受益座舱电子化趋势，高端产品销量不断提升，未来三年业绩确定性高，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量低于预期，电子换挡进展低于预期
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